孩子王（301078）研究报告：深耕单客经济，数字化持续赋能，母婴零售龙头未来可期.pdf

孩子王（301078）研究报告：深耕单客经济，数字化持续赋能，母婴零售龙头未来可期。孩子王：母婴零售行业龙头，“商品+服务+社交”商业模式的先行者。孩子 王成立于 2009 年，定位中高端母婴童商品零售及增值服务市场，经营业务以母 婴商品、供应商服务和母婴服务为主，2021 年母婴商品、供应商服务和母婴服 务营业收入占比分别为 86.59%/7.48%/2.85%。董事长汪建国先生为公司实控 人，零售行业从业经验丰富，与一致行动人江苏博思达和南京子泉合计持有公司 41.62%的股份，公司股权结构较为集中。22 年 10 月，公司推出股权激励计划， 考核目标为 23-25 年归母净利润 CAGR 超 30%，绑定公司核心管理团队的同时 也彰显了中长期发展信心。

消费提质升级助推万亿母婴市场持续增长，预计 21-25 年 CAGR 为 7.85%， 供给端加速出清利好行业竞争格局优化。2016-2021 年，我国人口出生率连续下 滑，但艾瑞咨询数据显示，我国母婴消费市场规模从 16 年的 2.10 万亿元增至 21 年的 3.46 万亿元，对应 CAGR10.48%，彰显较高需求韧性，展望未来，预计 21-25 年母婴市场规模有望维持 CAGR 为 7.85%的增速，主要考虑到：1）生育 政策持续出台，出生率有望边际改善；2）母婴高端化消费趋势延续，90 后成为 育儿主力，精细化育儿理念持续带动母婴市场消费升级。竞争格局方面，母婴行 业竞争格局高度分散，但疫情期间线下门店客流急剧下滑，同时行业线上线下全 渠道融合的趋势，对母婴渠道的管理能力、门店运营能力和资金充足性提出更高 的要求，缺乏竞争力的街边小店关门店率高，龙头母婴零售店有望攫取更多市场 份额，推动行业竞争格局优化。

三大核心竞争力：深耕单客经济、多级仓储体系、数字化赋能渠道。1）聚 焦大店模式，深耕单客经济，加码差异化供应链与本地生活服务：孩子王创新性 地采取大店模式，平均单店面积约 3000 平方米，在提供商品的同时优化服务体 验与社交互动，同时加码本地生活服务，着力构造母垂赛道的本地生活服务线上 平台，并通过自有品牌及专供商品持续打造差异化供应链。会员方面，孩子王采 取重度会员模式，会员可分为普通会员和付费黑金会员。截至 2021 年底，公司 会员数达 5000 万人，黑金会员数达 76 万人，其中黑金会员年产值为普通会员 的 10 倍左右，公司单客价值大幅提升。此外，孩子王构建了一套完善的会员管 理体系，实现“获客—固客—单客价值持续提升”的正循环。2）多级仓储体系， 提升运营效率：公司已搭建起“1 个中央仓+4 个区域仓+15 个中心仓+500 个 前置仓”的四级仓储物流布局，同时配合数字化补货系统加强协同效应，进一步 提升门店运营效率。3）数字化研发持续推进，供应链优势进一步夯实：孩子王 建立全方位数字化运营系统，在全生产要素数字化的基础上实现了业务决策及资 源配置的数据驱动能力，一方面将孩子王 APP 等线上渠道和门店融合，提供消 费者更加便捷的购物体验，另一方面对会员的消费需求和消费习惯进行收集和分 析，定制个性化会员服务方案，实现精准营销。