电池铝箔行业研究报告:龙头格局稳定,受益钠电、涂炭增利.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2023/03/07
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电池铝箔行业研究报告:龙头格局稳定,受益钠电、涂炭增利。新技术影响:受益钠电,复合铝箔冲击有限。1)受益钠电:因正负极均可采 用铝箔作为集流体且钠离子电池能量密度较低,电池铝箔单耗将增至一倍以 上,钠电渗透率提升将带来电池铝箔需求增量。2)复合铝箔:复合集流体具 备高安全、降成本、提能量密度优势,虽然金美科技已经率先实现复合铝箔的 量产,但因为铝价格远低于铜且只需单侧使用复合集流体即可改善安全性,复 合铝箔商业化应用价值远低于复合铜箔,未来复合铝箔的冲击影响有限。
扩产壁垒高、周期长,龙头格局稳定、23 年整体供需偏紧。市场上铝箔整体 产能规划规模庞大,但我们认为电池铝箔核心壁垒在于合金配方、工艺控制, 综合体现在电池箔的良率高低及成本差距,这也导致部分企业在包装铝箔的盈 利甚至高于电池铝箔,其实际扩产、转产意愿可能不强。目前电池铝箔呈一超 多强格局,鼎胜新材占据约 50%份额,23 年鼎胜仍将贡献主要产能增量,龙 头格局稳定,考虑行业产能投放节奏,预计 23 年整体供需偏紧,下半年逐步 缓解。
电池铝箔加工企业盈利差距较大。根据我们的测算,电池铝箔龙头鼎胜新材 21 年电池箔吨净利约 0.6 万元/吨,而行业内公司吨净利只在 0.1-0.3 万元/吨的 范围内,差异明显。我们认为这种差距源自各公司在配方、工艺和设备方面的 knowhow 积累,导致不同公司良率差异较大,进而影响折旧、人工、能源等 固定成本的摊薄。从投资强度来看,使用国产设备能有效降低投资强度,鼎胜 在行业内投资强度处于最低水平,单万吨产能投资仅需约 1.2 亿,而行业普遍 在 1.5-3 亿元/万吨。
延伸涂碳环节增利,全球布局将更受益。涂碳增利:相比电池企业自行涂覆 或第三方涂覆企业而言,铝箔企业具备保供和一体化成本优势,向涂碳环节进 行延伸有望大幅增厚盈利空间。全球化布局将更受益:中游锂电材料出海已是 大势所趋,除了海外市场增速快、格局更优外,也能规避欧盟反倾销(尽管电 池铝箔暂不在范围内,但长期仍有风险)、碳足迹税和美国《通胀削减法案》 等贸易壁垒政策带来的潜在风险。
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