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鼎胜新材（603876）研究报告：厚积薄发，电池铝箔龙头借势腾飞。公司以生产、销售各类铝箔为主，公司 2021 年生产铝箔 63.49 万吨，国内市占率 第一，2021 年以来电池铝箔业务占比显著提升。公司主要产品包括空调箔、单零 箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等，广泛应用于绿色包装、家用、家电、锂电 池、交通运输、建筑装饰等多个领域。公司 2021 年产铝箔 63.49 万吨，国内市占率 第一。此外，公司在包装及容器箔、空调箔、电池箔的产量均为国内第一。2021 年 以来公司电池铝箔营收占比、毛利占比显著提升。

供给释放受拖累，预计 2022-2023 年全球电池铝箔的供给缺口为 4.8 万吨和 8.4 万 吨。在以新能源汽车为主的需求推动下，全球锂电池出库量将高速增长。供给端， 大量电池铝箔产能在建（规划），但三因素拖累产量释放：①核心设备采用进口的 铝箔项目，建设周期长；②成品率低，铝箔项目的实际产量通常无法达到名义产 能；③此下游动力电池厂商的认证严格，延后电池铝箔出货。我们推测 2022-2023 年全球电池铝箔的供给缺口为 4.8 万吨和 8.4 万吨，供给仍相对短缺。

以快打慢：轧机国产，转产灵活，电池铝箔产能快速提升。公司采用“国产设备+进 口机电管理”，设备投入大幅度降低，同时保证产品性能行业领先。核心设备国 产，缩短了订购周期，且运输安装方便，有利于推进规划项目的建设进度。另一方 面，公司能够将现有其他铝箔设备进行技改，转产锂电铝箔，快速释放产能。

效率为先：工艺提升产品合格率，精细管理降低原料损耗，造就盈利护城河。公司 电池铝箔的生产工艺较为成熟，电池铝箔成品率较高。研发宽幅铝箔轧制技术，合 理搭配各种规格的铝箔组合生产，实现精细管理，降低原料损耗。2019-2021 年， 公司每吨电池铝箔的毛利达 0.71-0.94 万元，处于行业内较高水平。