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锂电池铝箔行业研究：需求迭代升级，方显龙头本色。电池铝箔整体供需格局或由紧缺转向偏宽松。新能源汽车需求确定，各大电池企业 开工、规划了几倍于自身已建成产能的锂电池产能。钠电池正负极均可采用铝箔作 为集流体，对铝箔的单位用量将是锂电池的两倍，或将从电动两轮车、小微型电动 车起逐步渗透。电池铝箔需求有望维持高增速。各龙头企业基本完成了电池铝箔生 产工艺的积累，放量成功。预计 2023-2024 年，全球电池铝箔的供给缺口分别为- 3.5~+5.8 万吨、-0.6~+11.9 万吨，行业整体的的供需格局或由紧缺转向小幅宽松。

电池铝箔生产线可向包装铝箔转产，包装铝箔或支撑电池铝箔加工费。电池铝箔与 包装铝箔的加工道次有重合，产品厚度相近，电池铝箔的生产线能够转向生产包装 铝箔。2022Q1 电池铝箔的加工费比包装铝箔高 4700 元/吨，国内包装铝箔消费量仍 有较大增长空间，二者加工费之间的差距或将缩小。由于存在转产的可能性，包装 铝箔加工费或将对电池铝箔加工费形成支撑。

复合铝箔难以形成大规模替代，电池铝箔行业明显被低估。（1）复合铝箔在 PET 材料的两面各镀上 1.2μm 的铝层，相比较于 10-13μm 的电池铝箔大大降低了铝层的 厚度，但显著提高了电阻，使电池运行时产生的热量相应增大，将降低电池整体的 充放电效率。（2）核心设备真空蒸发镀膜机的价格高企，导致复合铝箔的生产成本 过高，或几倍于传统电池铝箔。（3）当前复合铜箔的渗透率提升较快，单独采用复 合铜箔即可达到控制电池热失控的效果，再采用复合铝箔对继续提升安全性的作用 较小。因此，复合铝箔难以形成大规模替代，行业供需格局没有发生根本转变。

仅有头部企业能够满足电池厂商对电池铝箔日益增长的高强度需求。提高集流体的 压实密度有利于增大电池容量，也容易造成辊压断带，影响生产效率、浪费活性物 质。因此很多电池厂商都在不断提高电池铝箔产品的强度要求。目前 200 MPa 以上 强度的要求已经很普遍，有些用户甚至要求强度达到 270 MPa 以上。仅有头部企业 能够在保证延伸率的同时，将抗拉强度做到 280 MPa 水平。

电池厂商对铝箔减薄的需求迫切，龙头企业或凭借 8-9μm 电池铝箔的技术储备保 持竞争优势。下游电池厂商提升能量密度的需求迫切，铝箔减薄是有效措施之一。 目前，主流的电池铝箔厚度是 12-15 μm。铝箔减薄增加了提升力学性能指标的难 度，需要在设备、工艺、润滑上做大量工作。目前仅有部分企业拥有 8-9μm 电池铝 箔的技术储备，随着下游对铝箔减薄的需求持续升级，龙头企业或凭借产品和技术 优势保持竞争力。