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卡倍亿（300863）研究报告：受益于电动智能化及国产替代的车用线缆龙头。汽车用线缆龙头企业，盈利能力快速提升。公司创始于 1986 年，2004 年与德国卡倍亿（KBE）成立合资企业卡倍亿有限，近 37 年来一直聚焦于汽 车用线缆的研发、生产和销售，是国内车用线缆龙头企业之一，也是 A 股唯 一一家此类上市公司。公司目前终端客户已涵盖大众、奔驰、宝马、沃尔沃、 路虎、菲亚特、通用、福特、特斯拉、丰田、本田、日产等国际汽车主流企 业，国内客户主要包括上汽集团、广汽集团、吉利控股等。公司具有历史悠 久、技术积累雄厚、客户资源优质等优势，是国内规模仅次于福斯集团的第 二大车用线缆企业。受益于汽车新能源化和智能化的快速发展，公司 2020 年 开始营收和净利润实现快速增长，2020 年、2021 年营收增速分别为 38.4%、 79.4%，2021 年、2022 年（预告）净利润增速分别为 63.2%、73.7%-96.9%。

汽车电动智能化渗透率快速提升，带来车用线缆量价齐升。汽车智能化 与电动化一体两面、相互促进，随着新能源汽车的快速增长，汽车智能化率 也迅速提高。2020 年开始，全球新能源汽车产销进入快车道，2020-2022 年 新能源汽车销量（EVTank 统计）分别为 331.1 万辆（+49.8%）、670.0 万辆 （+102.4%）和 1082.4 万辆（+61.6%），其中中国新能源汽车销量（中汽协统 计）分别为 136.7 万辆（+10.9%）、352.1 万辆（+157.6%）和 688.7 万辆（+93.4%）。 至 2022 年，全球新能源汽车市场渗透率提升至约 13.0%，中国市场渗透率提 升至 25.6%。电动智能汽车的快速增长，带来车用线束和线缆单车用量和价 值量的双提升。经测算，应用 L3、L4 级自动驾驶系统的智能电动乘用车线 束长度约为传统燃油车的 1 倍以上，使用高压充电系统的新能源乘用车单车 线束价值量较传统燃油车增加约 70%以上。我们判断，未来随着汽车的智能 化程度越高、高压系统使用得越多，单车线束和线缆的使用量和价值量将进 一步增加。

线束线缆的国产替代加速，将给公司中长期盈利保持较高增长提供有力 保证。当前，日本的矢崎、住友和美国的德尔福前三大线束厂商占据全球车 用线束约 70%左右的市场份额，具有较强的垄断地位。国内线束厂商如河南 天海、昆山沪光等近年进步较快，特别是在低端车型配套上发展很快，但从 全球价值量占比来看仍不足 10%，国内市场价值占比也低于 40%，仍处于不 高的水平。随着中国产汽车在全球占比的提升，特别是蔚来、小鹏、理想等 造车新势力的崛起，将给国产线束线缆企业带来很好的国产替代机会，也给 公司中长期盈利保持高增长提供有力保证。