建筑央企主要子公司经营研究与财务分析.pdf

建筑央企主要子公司经营研究与财务分析。央企主要子公司整体经营情况良好，多家子公司 2022 年上半年净利润超 10 亿元。中国建筑各基建局总资产规模较大，净利润水平突出，中建三局和中 建八局在基建局中最强；中国海外发展杠杆率控制出色，处于房地产地产业 前列水平。中铁和铁建系子公司资产负债率整体偏高，中国铁建近期将开展 新一轮债转股业务，预计未来相应子公司资产负债率会有所下降。中国交建 主要子公司综合实力较强，仅次于中建系子公司；资产超千亿的中交疏浚作 为全球最大的疏浚公司发展潜力较大。中国电建旗下各水电局实力差距较大， 多数水电局业务向非水电领域倾斜；电建路桥作为电建系最大的基础设施投 资平台资产超两千亿，远大于其他公司；新组建的电建新能源在国家“3060” 双碳战略支撑下有望保持高速发展。中国中冶子公司中五冶实力最强，资源 板块的中冶金吉近年为母公司贡献了较多利润。中国能建披露财务信息的子 公司数量较少，葛洲坝集团实力强劲，利润贡献较大；四家区域建投公司还 在发展期，利润水平不稳定。中国化学主要子公司普遍资产规模较小，净利 润水平较均衡，部分公司是由设计院重组形成的工程公司，其中中国天辰最 具发展潜力。

子公司整体实力越强，母公司越依靠子公司发债。中国建筑子公司整体实力 强劲且其中两家是境外上市公司，中国建筑主要依靠子公司在境内外发行债 券，母公司自身发债规模较小。中国交建同样出现了子公司债券发行规模远 大于母公司的情况。中交系子公司能够发行大量债券，除了子公司自身实力 因素外，还可能与可能与中交集团作为国有资本投资公司试点在经营管理上 具有更高的灵活性有关。中铁系子公司资产负债率偏高，债券发行规模小， 主要依靠母公司自身发行债券满足资金需求。铁建系子公司虽然也面临资产 负债率偏高的问题，但中铁建地产实力较强，大规模发行债券，因此也出现 了子公司比母公司发债规模大的情况，但双方发债规模差距较小。中国电建 子公司整体实力一般，唯一获“AAA/稳定”评级的电建路桥是子公司中的发 债主力，电建子公司整体发债规模大于母公司发债规模，但双方发债规模都 不大。中国中冶子公司中仅有中冶置业进行了少量债务融资，主要依靠母公 司发债，但规模也很小，中冶偏好让子公司进行应收账款资产证券化或保理 业务以盘活资金。中国化学子公司仅中国天辰发债，母公司仅发行了 ABS 满 足资金需求。