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兴通股份（603209）研究报告：认可度突出，优势充分发挥在即。兴通股份以内贸化学品航运为核心业务，深耕十余年已成巨头，客户、监管机 构认可度突出，夯实盈利基础。现阶段上游炼化行业存在集中化趋势，预计公 司认可度优势确保需求端稳定性、供给端优先投产。近期公司运力计划密集投 产，预计充分发挥认可度优势，带动核心业务内贸化学品航运份额上行、LPG 与外贸化学品航运新业务加速成熟。

内贸化学品航运巨头，能力过硬确保业绩稳增

兴通股份主营液货危险品航运，运输货种以化学品为主。作为我国内贸液体化学 品航运巨头之一，公司深耕行业十余年，运力资源、品牌效应领先，盈利能力持 续向好。营收、归母净利润在 2021 年分别实现 5.67、1.99 亿元，2018-2021 年 CAGR 分别达 28.22%、63.54%；2022 年前三季度，得益于运力持续增长，营收 同比增长 33.23%至 5.60 亿元，但由于外租运力占比提高，归母净利润实现 1.57 亿元，同比增速仅为 4.26%。

行业认可度突出，炼化集中趋势下预计优先受益

兴通股份以内贸散装液体化学品航运为核心业务，行业需求刚性稳固，随着化工 产品国产替代推进，化学品国内沿海省际运输量在 2021 年达 3650 万吨，2018- 2021 年复合增长率高达 10.8%。作为行业巨头，公司已获客户、监管机构高度认 可，具备强劲议价权，且船舶取得成本可控，夯实盈利基础。“十四五”规划下， 炼化行业存在业务、区域集中化的趋势，化学品航运业现有合作关系以及多样 化、专业化服务能力的重要性预计提升，而公司客户认可度、监管认可度预计确 保分别从需求端、供给端获益。

需求端：客户认可度确保稳定性。公司客户关系稳固，且服务能力赋予强 势议价权，头部客户长期合作意愿强烈，头部客户荣盛控股 2021 年新签期 租合同贡献收入 2.20 亿元，期租合作贡献营收占比达 38.84%，并支撑公司 期租毛利润同比高增 195.23%至 1.44 亿元。炼化集中趋势下，预计公司加 深现有合作关系，并进一步发挥服务能力优势，确保需求稳定性。

供给端：监管认可度确保优先承接需求。公司运力评审排名连续多年居 首，确保船舶取得成本可控，且可领先行业新增运力。炼化集中趋势下， 预计公司供给端运力率先投产匹配需求。

核心业务运力落地+积极投入转型，认可度优势发挥可期

近期公司内贸化学品、LPG、外贸化学品运力计划密集投产，预计充分发挥认可 度优势。分业务看，核心业务内贸化学品航运方面，预计 2022 年公司控制船舶 数量达 16 艘，运力达 18.12 万载重吨，同比增长 41%，发挥认可度优势优先承 接需求，带动市场份额上行；其他业务方面，公司计划向化工供应链综合服务商 转型升级，积极建设 LPG、外贸化学品航运业务，预计截至 2023 年末合计新增 外贸化学品船舶 12 艘、运力 13.88 万载重吨，有望充分延续现有客户认可度、 监管认可度优势，构建业绩新增长点。