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兴通股份首次覆盖报告：静待内贸需求回暖，抢抓外贸市场机遇。兴通股份在沿海散装液体化学品运输领域深耕多年，是沿海液体化学品运输 行业龙头企业，并致力于成为国际一流、国内领先的化工供应链综合服务商。 截至报告发布日，公司拥有各类散装液体危险货物船舶 40 艘，其中化学品船 34 艘，成品油船 3 艘，LPG 船 3 艘。公司已形成覆盖全球的水上运输网络， 内贸沿海运输航线通达全国沿海及长江、珠江中下游水系，外贸国际运输航线 覆盖东北亚、东南亚、中东、地中海、欧洲、南北美洲。

安全管理是公司核心竞争力，内贸市场份额持续提升：危化品航运领域由于对 安全与环保有较高的要求，因此具备较高的进入壁垒。06 年以来交通运输部 不断完善内贸化工品船新增运力宏观管控政策，按照“总量调控、择优选择” 的总体方针，有序新增船舶运力。公司依靠强大的安全管理能力，在交通运输 部 2019 年开始的多次新增运力评审中，均以第一名的成绩获得新增运力指标。 19 年以来，公司运力规模的增速显著超过行业增速，内贸市场份额从 19 年的 5.3%提升至 24 年的 16.0%。

打造年轻化智能化船队，逐步向国际市场迈进：公司船队具有高端化、 大型 化、 年轻化、 绿色化、 智能化特点，具备较强竞争力。全球化学品船船龄 超 15 年以上的占比达 51.4%，而公司化学品船队平均船龄不到 8 年；公司 5000 载重吨级以上化学品船占比超 90%，符合行业船舶大型化的发展需要；船舶适 货性强，新建船舶均采用双相不锈钢货舱，能够容纳目前大部分种类的液体化 工品，也可以向下兼容运输成品油。 公司 2022 年之前主要经营沿海液体化工品运输，2022 年起在维持内贸优势地 位的前提下逐步涉足国际市场，并持续加大投入。在国际化学品船队的老龄化 问题日益突出，且航运业环保压力日益加剧的当下，公司船队具备较强的市场 竞争力。

公司财务指标优秀，盈利能力在业内处于领先水平：公司在船队和收入规模快 速扩张的同时，维持了整体较为优秀的财务指标。公司营收由 19 年的不到 3 亿提升至 24 年的超 15 亿，在营船舶数量由 19 年的 11 艘提升至 24 年末的 37 艘（截至报告发布日为 40 艘），在体量快速扩张的同时，公司资产负债率维持 在较低水平，25Q3 为 36%左右。公司经营净现金流多年来稳定高于净利润， 经营净现金流与流动负债之比大部分时间维持在 50%以上，经营现金流对债务 的覆盖能力强。与可比上市公司对比，公司利润率明显高于竞争对手，ROE 与 ROA 水平也高于竞争对手，体现出的是公司优质服务与成本管控带来的超 额收益。