国联水产(300094)研究报告:基本盘向好,预制菜可期.pdf
- 上传者:一树梨花
- 时间:2022/12/30
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国联水产(300094)研究报告:基本盘向好,预制菜可期。公司起家于水产丰富的粤西沿海港城湛江,是国内少数具备全球采购、精深加工、食品研发及全渠道销售于一体的水产食品提供商,聚焦对虾、小龙虾和鱼类构建核心大单 品,提供各类初加工和精加工水产品。
预制菜行业空间足、发展快,上游原材料企业有望凭借产业链优势占有一席之地: (1)预制菜行业空间大、增速快,预计未来 5 年CAGR 为 15%,2026 年规模超 4,000 亿元,B端驱动逻辑是降本增效,C 端是便捷美味; (2)水产预制菜提供优质蛋白,符合消费升级和健康趋势,虾类和鱼类预制菜产品火爆,水产预制菜2023年规模预计超1,200亿元; (3)行业竞争格局分散,群雄逐鹿,上游原材料企业凭借原材料、渠道、资金等优势有望突出重围。
公司主打水产预制菜,近几年集中发力,依托多年水产行业经验,竞争优势突出: (1)主打水产预制菜,拥有烤鱼、小龙虾等爆品,与其他禽/畜肉类预制菜企业形成错位竞争; (2)水产供应链的核心竞争力体现在原材料采购与产品研发:公司建立全球采购体系保障原材料供应,拥有湛江、上海两地研发中心,研发投入大,大客户定制化开发和 产品转化能力强; (3)B、C端全渠道布局,覆盖流通、餐饮、商超和电商,B端与百胜、半天妖、达美乐等头部餐饮客户建立长期合作关系,C端覆盖盒马、永辉超市以及天猫、京东等头 部电商,品牌影响力持续增强; (4)定增扩产6.9万吨,突破预制菜产能瓶颈,充分把握预制菜行业发展红利,募投项目建成后将为公司贡献增量业绩。
基本盘全面调整,减值预期降低、亏损拖累消除、盈利能力增强: (1)经营结构方面,优化产品构成,改善虾类占比过高、产品单一的局面;确立国内为主的经营格局, 摆脱境外市场过度集中,整体盈利能力增强; (2)国际渠道方面,对美比重持续降低,非美市场拓展顺利,未来贸易摩擦不利影响预计减弱; (3)产业链层面,上游养殖业务剥离,亏损拖累已消除。
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