建筑材料行业2023年度策略报告：政策提振需求，盈利修复可期.pdf

建筑材料行业2023年度策略报告：政策提振需求，盈利修复可期。消费建材：地产宽松提振需求，防水提标行业扩容。需求萎缩叠加成本攀 升，2022 年消费建材业绩显著承压。近期地产政策频出且后续支持仍可 期，利于 2023 年地产基本面尤其竣工修复，同时防水新规落地有望提振 防水需求（估算增幅超 50%）；成本端考虑 2023 年油价中枢或将回落， 带动沥青等成本走低，防水等利润率有望改善。中长期看，存量房翻新或 可对冲新房规模萎缩（估算 21 世纪 20 年代家装管材翻新需求较 10 年代 增加 4 亿平米）；同时过去高度依赖房企客户、垫资换份额难以为继，未 来行业将更注重现金流安全、经营更趋稳健。考虑渠道竞争愈发激烈、疫 情与地产冲击下小企业被迫出清、政策扶持品牌企业，未来格局或继续优 化，龙头积极扩张渠道与零售市场、品牌与资金实力俱佳，发展仍值得看 好。

浮法玻璃：保交楼叠加冷修提速，盈利修复或可期。复盘历史，玻璃供需 主导价格，行业周期性显著。2021H2 以来，受竣工需求大幅走弱、冷修 不及预期、成本攀升影响，玻璃盈利大幅承压。展望 2023 年，考虑政策 强调“保交付”、玻璃亏损导致冷修加速、成本压力有望缓解（油价中枢 回落、纯碱产能增加），玻璃盈利或将小幅改善。按照 2023 年竣工增 5-10% 假设，估算玻璃继续冷修 5-13 条有望促进供需走向相对平衡。

水泥行业：景气回升任重道远，碳中和促进新平衡。水泥周期性同样显著， 2021H2 以来，需求端地产下行与疫情冲击，供给端水泥产能不减反增， 成本端煤价维持高位，导致水泥盈利显著承压。展望 2023 年，地产新开 工或延续下滑、需求端难言乐观，错峰生产有望推动水泥行业延续弱平衡， 但景气度回升任重道远。中长期看，“双碳”目标下水泥供给侧改革有望 延续，促进供需格局逐步走向平衡。