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视源股份（002841）研究报告：智能交互显示龙头，创新转型孵化蓝图。公司创新驱动产品结构转型，三条业务曲线成长路径清晰。公司依托显示控 制和智能交互技术优势，横向扩展业务布局，形成液晶显示主控板卡+智能 交互平板+新部件产品的三条业务曲线。传统液晶显示板卡是公司现金牛业 务，21 年为公司稳定贡献 62 亿元收入。智能交互平板深耕教育和企业服务 领域，近十年 CAGR 达到 71%，营收占比由 12%提升至 51%。物联网行业 长坡厚雪，公司横向复用核心技术和客户资源，孵化家电控制器、IoT 模组 和投影板卡等创新业务，打造第三条收入曲线，补充长期发展动能。

研发驱动+品牌效应+供应链管理，构筑三大核心竞争力。公司采取委外加工 模式，研发人员占比接近五成，1H22 研发费用率 7.2%行业领先，在显示、 触控、算法等领域构建技术壁垒，并进一步形成品牌效应和龙头优势。据奥 维云网和迪显咨询统计，18-21 年公司电视板卡全球市占率保持 30%以上， 21 年希沃和 MAXHUB 国内市占率分别达到 47.5%/27.5%，位居行业首位。 22 年 7 月公司募资 20 亿元，进一步巩固交互显控技术和智能制造优势。

智能交互显示龙头多领域布局，迎来行业回暖和全球化扩张机遇。在中央财 政贴息贷款刺激下，国内高职教有望迎来一波采购需求；海外政府纷纷推出 中长期教育信息化刺激政策，带来市场高景气度。海内外会议市场交互平板 渗透率均不足 10%，仍处于发展初期，伴随企业数字化转型以及华为等巨头 切入，有望加速产品导入市场。公司作为头部厂商产品矩阵及内容生态丰 富，未来有望充分受益行业高速成长红利。