视源股份（002841）研究报告：教育业务迎来政策刺激，海外业务构筑新增长点.pdf

2000 亿设备更新改造贷款政策利好，教育硬件购置更新需求快 速释放：9 月 28 日央行宣布，设立 2000 亿元以上的设备更新改 造专项再贷款，支持金融机构以不高于 3.2%的利率为教育、卫生 健康等领域设备购置与更新提供贷款。考虑中央财政贴息 2.5% 后，贷款方的贷款利率不高于 0.7%。央行设立设备更新改造贷款 后，各地迅速落地教育等领域贷款项目。低利率贷款将刺激以教 育交互平板为代表的教育硬件购置、更新需求快速释放。

疫情催化，全球会议平板行业成长动力充足：新冠疫情使得远 程会议成为企业刚需，能满足高效远程会议、远程协作需求的会 议平板快速获得企业认可。我们测算，2021 年会议平板在国内会 议室中的普及率不到 20%，在欧美国家会议室中的普及率不到 10%。预计 2025 年国内会议平板销量将接近 110 万台，2021~2025 年 CAGR 为 20%；欧美会议平板销量超过 60 万台，2021~2025 年 CAGR 为 24%。 视源软硬件技术优势和供应链管理能力突出：视源在音视频技 术、信号处理、人机交互等领域的软硬件技术雄厚。目前视源拥 有超过 6700 项专利，高于行业竞争对手。视源每年的专利申请量 超过 1000 项，不断扩大技术领先优势。凭借产品高市占率带来的 规模优势、信息化高度协同的供应链，视源占用上下游资金能力 强，现金流表现优异。

海外交互平板业务和部件新业务将开启新增长曲线：2017-2021 年，视源海外收入 CAGR 达 38.8%。目前视源海外业务以教育平板 为主，会议平板占比的提升潜力大。海外教育和会议平板市场成 长空间广阔，未来视源海外交互平板业务有望保持快速增长。部 件新业务方面，视源为国内外家电品牌提供生活电器变频控制和 智能交互解决方案。目前生活电器部件客户拓展初见成效，业务 快速增长。