港股纺织服装行业2023年年度策略：震荡有底，先抑后扬.pdf

上传者：王**
时间：2022/11/16
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港股纺服行业2023年年度策略：震荡有底，先抑后扬。（一）宏观层面，我们判断明年消费将呈现“下有底”的温和复苏，节奏上是前低后高。影响消费复苏的核心两点是疫情走势和消费信心： 1）在坚持动态清零总方针下，疫情反复影响消费复苏的节奏。当前疫情反复且波及范围较大，各地严格落实疫情防控常态化措施，市场预期已足够悲观。 2）从历史来看，地产周期对消费有明显的财富溢出效应，地产行业发展虽然难以回到过去模式，但中央对地产政策面已经释放了积极信号，地产行业有望进入发展新常态，而非“无底洞”，地产新常态有望支撑消费信心温和复苏。

（二）中观层面，把握运动鞋服产业趋势向上的结构性机会。

运动消费：景气向上+国产替代

在相对较弱的经济复苏周期里，消费呈现 K 型复苏，高端需求和刚性需求相对坚韧，大众品牌复苏仍需时日，成长的“稀缺性”愈发凸显。运动鞋服是具备“稀缺性” 的高成长板块，其持续成长性的底层逻辑来自其渗透率的持续提升，对健康的追求、政策的鼓励、及国货实力飞跃带来了渗透率的加速提升，国内马拉松赛事重启也将在短期内刺激行业景气趋势向上。

纺织制造：把握波段机会

短期看海外库存周期，当前在“被动补库存-主动去库存”的去库阶段，23Q2 有望进入“被动去库存-主动补库存”的补库阶段。中期看海外经济周期，美联储加息进入后半程，美国经济衰退的压力也在加大，10 月美国制造业 PMI 跌至 50.2，这对我国纺织制造出口增长带来更持续的下行压力。顺应产业链向东南亚转移的长期趋势，长期看好具备全球化布局的优质供应链的中国龙头。