科思股份(300856)研究报告:防晒品原料制造龙头,产能扩张叠加品类扩充未来可期.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2022/10/13
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科思股份(300856)研究报告:防晒品原料制造龙头,产能扩张叠加品类扩充未来可期。公司概况:公司主营业务为防晒剂原料和合成香料生产,是全球防晒剂原料 头部供应企业,22 年上半年实现收入 8.2 亿,同增 61.3%,实现归母净利润 1.5 亿元,同增 69.8%,其中防晒剂占营收高达 79.44%。公司产品主要销售 至境外地区,营收占比维持在 80%以上水平,且 2021 年前五大客户占销售收 入的 57.1%。公司在防晒需求稳健提升基础上,通过绑定下游核心客户,实 现稳健业绩表现,2016-21 年收入及归母净利复合增速分别为 12.4%/25.0%。
行业分析:防晒行业市场空间巨大,2020 年全球化妆品市场达到 4841 亿美 元,其中中国防晒化妆品市场占全球比例为 21.06%,随着中国消费者购买力 不断增强以及护肤、防晒意识增强,未来仍有较大增长空间。行业格局来看, 随着国内化妆品行业管理趋严,新规落地有利于国产龙头原料商未来进 一步提升市场地位。此外香精行业全球市场规模也在不断扩大,其中我国 香精香料市场快速增长,2005-2020 年 CAGR 达 8.77%。
公司分析:整体来看,当前公司通过持续创新能力与多层次技术储备奠定研 发基础,同时在防晒剂和合成香料领域,完成多品类全面布局。并依托优异 的产品品质和稳定的生产供应,实现下游国际知名企业客户的深度绑定,订 单稳定且充足。未来,公司将 1)首先受益量产驱动:随着海外疫后户外出 行需求的复苏,叠加竞争对手产能受限,终端需求提升明显,在公司自身产 能释放驱动下,收入有望持续增长;2)其次受益价格驱动:原材料成本上 涨驱动产品提价,叠加人民币贬值因素带来的汇兑收益,公司利润水平弹性 在今明年有望得到持续释放。3)此外积极多品类扩张,公司有望切入个护 原料高增长赛道,通过拓展品类分享个护原料需求增长红利,打造新增长点。
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