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锦江酒店（600754）研究报告：夯实产业布局，静待疫后复苏。有限服务型酒店龙头，实力雄厚。锦江酒店前身为成立于 1993 年的上海新亚(集团)股份有限公司，后历经多个阶段，不断发展，现 已拥有丰富的品牌矩阵，成为有限服务型酒店巨头，规模位列国内酒 店业第一。2015、2016 两年，锦江酒店先后收购卢浮、铂涛以及维也 纳酒店，面对旗下众多品牌，于 2020 年设立锦江酒店中国区，逐步推 进内部整合。2017-2019 年，锦江酒店的营收及归母净利润均稳步增 长，CAGR 分别为 5.43%/11.31%。疫情影响公司业绩承压，22H1 公司 营收及归母净利润分别为 50.43 亿元/-1.18 亿元。分业务看，有限服 务型酒店业务连年贡献公司绝大部分营收，预期随着疫情恢复，公司 业绩短期承压，长期向好。

行业周期属性突出，数字化布局成为共识。从行业发展历程上看， 中国有限连锁酒店行业的发展要追溯到 2000 年左右，二十多年来的发 展可以划分为：1）快速增长期，经济型酒店腾飞；2）并购加速期， 中高端酒店并购发力；3）疫情考验期，单体酒店出清，连锁化率提高。 从行业发展特性上看，供求错配带来行业周期性。行业整体呈“复苏 ——繁荣——衰退”三阶段，偶发性危机跨越阶段直接步入“衰退 期”。从近年发展特点上看，三四线下沉市场是发展方向，经济型与 中端酒店是主攻利器，数字化布局成为行业共识，提高运营效率。

五大战略助推锦江发展。1）境内围绕“五大地区”，以点带面 深挖市场，境外依托卢浮酒店，全球战略加速扩张。积极探索文旅结 合新发展方向。2）重视加盟方式扩展，多举措支持加盟商抗疫。3） 加强直销渠道建设，整合会员体系，优化会员权益。4）一中心三平台 持续推进，内部流程继续优化。5）境外疫情逐渐恢复，重视境外酒店 业务恢复速度。