农林牧渔行业2022H1总结：周期拐点下的预期差.pdf

上传者：楚留香
时间：2022/09/16
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农林牧渔行业2022H1总结：周期拐点下的预期差。1）短期：四季度供需形势持续改善，猪价空间可观。7月以来，猪价已站稳20元/kg关口，猪价的持续强劲表现已验证行业产能去化幅度超预期，周期迎来反转，虽因阶段性配种率、生产效率等因素波动而导致四季度测算供给量相较三季度略有增长，但需求端增速或远高于供给端增量，且需求持续改善，在 12月份有望达到高峰，因此供弱需强情况下，猪价或在四季度持续冲高，空间可观。

2）中长期：产能增幅有限，带动明年猪价持续高位。猪价虽自4月份以来便持续上行，但一方面猪价在6月以来才达到行业成本线16元/kg以上，在经历了 2021年6月至2022年4月的深度亏损情况下，行业现阶段仍处于修复资产负债表阶段，资金并不充裕；其次现阶段行业对于未来行情持有谨慎态度，因此导致目前行业补栏情绪有限，根据农业农村部数据显示，7月全国能繁存栏仅环比增长0.5%，从目前补栏情况看，明年整体供给增幅有限，猪价或将持续高位。

3）投资建议：从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中牧原股份4500-5000元/头；温氏股份、巨星农牧3000- 3500元/头；新五丰、大北农2500-3000元/头；新希望、唐人神、傲农生物2000-2500元/头；天康生物、天邦食品、金新农、正邦科技均不到2000元/ 头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史底部区间（数据截止9月15日）。

二、后周期板块：把握养殖后周期机会，关注动保板块&饲料板块！

动保板块：把握养殖后周期机会，关注非瘟疫苗进展！ 1）动保板块与养殖业板块的营收利润具备相关性，具备明显后周期属性。2022年H1生猪均价处于养殖成本线以下，影响动保需求，动保上市公司业绩大多同比下滑。但是随着2022年4月下旬以来商品猪出栏价格呈现触底回升趋势，多个上市公司Q2业绩已经呈现同比降幅缩窄趋势。展望下半年我们认为随着猪价上涨，下游养殖免疫程序有望逐步回归正常，动保需求有望逐步改善。 2）2022年6月，新兽药GMP要求实施，更高的改建资金需求对企业资金实力要求高，同时对于产品成本有显著抬升作用，进一步利好融资渠道多、议价能力强的头部上市动保企业。