精工钢构（600496）研究报告：钢结构受益基建恢复，BIPV业务或加速.pdf

上传者：K********
时间：2022/09/13
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精工钢构（600496）研究报告：钢结构受益基建恢复，BIPV业务或加速。政策推动下建筑光伏行业或显著扩容，头部钢构企业受益。近年来，国家陆续出台支持建筑光伏行业发展，我们测算到 2025 年，新建及现存建筑改造带来的 BIPV 市场空间或达 3000 亿元以上。由于建筑光伏最重要的是屋面资源渠道，且在现存建筑改造中需要对房屋结构及功能进行维护，因此屋面资源丰富的头部钢结构企业是行业扩容主要受益者之一，未来相关订单或迅速放量。

钢结构行业扩容+集中度提升趋势仍然确定。我们认为随着装配式建筑渗透率提升，以及相关施工成本优势的体现，钢结构需求十四五期间仍将保持稳定增长。而随着单体项目体量的扩大，我们认为 1）EPC 总承包及 2）规模化加工的钢结构企业在行业内将逐渐脱颖而出，获得市场份额的提升。此外，转型 EPC 总承包企业后，钢结构企业毛利率及现金流也有望出现好转。

工业客户资源丰富，BIPV 及钢结构双轮驱动，发展或加速。 公司 2021 年工业客户收入 64.3 亿元，对应新增屋顶面积 1200 万平米左右，在钢结构企业中除以领先位置，而我们认为工业企业项目更容易获得总包，且工业企业安装 BIPV 以降低用电成本诉求较强，因此公司具有良好的 BIPV 资源禀赋，测算公司既有工业用户未来或贡献近 200 亿元 BIPV 收入。此外，公司 2018 年以来加速转型钢结构总承包商，订单规模增长明显，未来钢结构+BIPV 双轮驱动下，公司发展或加速。