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纺织服装行业2022年中报综述：逆境彰显龙头韧性，至暗已过曙光将明。纺织服装板块整体回顾：1）社零：2022 年 Q2 新冠疫情确诊人数显著增 长，线下消费、线上物流受阻，影响纺服行业表现。因 3 月至 5 月多地出现大范 围聚集性疫情，显著抑制线下出行及消费活动需求，Q2 疫情对于纺织服装等依 赖线下门店客流的可选消费品影响较为显著，因此 3-5 月服装鞋帽针纺织品类社 零数据出现不同幅度下滑，但 6-7 月社零增速已转正，22 年 4-7 月社零同比增 速分别-22.80%/-16.20%/+1.20%/+0.80%。2）行业收入/业绩：疫情扰动下， 纺织服装行业盈利能力略承压。我们选取申万纺服行业标的作为纺服板块研究对 象，整体来看，疫情压力下行业公司总营收保持正增长，但净利润出现明显下滑， 2022 年 H1 纺织服饰板块整体收入 2066.63 亿元/yoy+6.7%，整体归母净利润 166.53 亿元/yoy-12.3%。3）板块内部表现分化：2022 年 H1 户外赛道异军突 起、领跑行业，运动品牌以及纺织制造稳健增长，男女装板块承压明显。22H1 归 母净利润增速：户外（yoy+41%）>纺织制造（yoy+14%）>运动服饰（yoy+4%）> 家纺（yoy-18%）>男装（yoy-24%）>女装（yoy-56%）。22Q2 归母净利润增 速：户外（yoy+38%）>纺织制造（yoy+27%）>男装（yoy-28%）>家纺（yoy- 37%）>女装（yoy-90%）。

下游品牌板块：户外&运动品牌持续领跑行业。1）运动服饰引领行业：① 收入：2022 年 H1 板块龙头收入合计同比增 18.53%，归母净利润增 4.35%，在 Q2 疫情大规模闭店、同期新疆棉事件高基数背景下实现增长；②盈利：部分品 牌在疫情下调整折扣以维持健康库存，2022 年 H1 安踏体育/李宁/特步国际/361 度毛利率同比分别-1.12/-5.92/+0.17/-0.35pct；③门店：聚焦高线城市的运动 品牌门店整体呈收缩趋势，截止 2022 年 H1 安踏体育/李宁/特步国际/361 度门 店数较 2021 年末分别-212/-25/+123/+296 家。2）户外运动：露营热潮带动 板块需求回暖。2022H1年户外领军企业整体收入为17.40亿元，同比增35.75%； 整体归母净利润为 2.72 亿元，yoy+41.30%。3）家纺板块：疫情导致业绩略承 压，期待后续恢复。2022H1 年家纺板块企业收入 53.60 亿元，yoy-1.72%；从 归母净利润来看，2022H1 块实现利润 5.41 亿元，yoy-17.59%。4）男女装： 22Q2 多地疫情反复影响线下销售，期待疫情好转后业绩修复。

纺织制造板块：需求端：2022 年 Q2 受国内疫情影响，纺服产品出口同比 增速下滑、部分内需受到抑制，但随疫情得到控制，环比改善趋势明确。原材料 端：棉价高位略有回落，内外棉价倒挂情况未缓解，价差仍位于高点。外部环境 压力下，布局海外产能龙头企业在稳定产能扩张、多元客户储备等因素推动下， 依然具备增长确定性。