东方盛虹（000301）研究报告：大炼化投产构筑基础，新材料腾飞促进业绩.pdf

上传者：楚**
时间：2022/08/27
热度：446
0人点赞
举报

东方盛虹（000301）研究报告：大炼化投产构筑基础，新材料腾飞促进业绩。以聚酯长丝为起点，构建“炼化+聚酯+新材料”全产业链布局。公司深耕化纤领域 30 年，是国内化纤行业龙头企业。2021 年并购斯尔邦 100%股权，主营业务增加 20 万吨 /年光伏级 EVA 产品，切入新能源新材料领域。2022 年炼油能力 1600 万吨/年的盛虹炼化一体化项目正式投产，为公司下游产品提供大宗石化原料保障平台。公司形成 “炼化+聚酯+新材料”的全产业链一体化经营发展的架构。

盛虹炼化一体化全面投产，构筑产业链上游原料平台。2022 年 5 月，盛虹炼化一体化项目常减压蒸馏装置一次开车成功，具备炼油能力 1600 万吨/年，是我国规模最大的单套炼油装置，配套 280 万吨/年 PX 和 110 万吨/年乙烯裂解装置及下游应用。该项目在工艺路线、规模经济、降油增化等方面具有明显优势。对于以聚酯长丝为主营业务的企业来说，向上游发展炼化一体化使得企业能够获取“炼化-PX-PTA-涤纶长丝”全产业链利润，增强公司议价和抗风险能力。

整合斯尔邦产业链，布局精细化工开辟成长新曲线。斯尔邦目前主要建设运营 240 万吨/年醇基多联产项目，主要产能包括 30 万吨 EVA 树脂，可全部生产光伏料。此外丙烯腈产能 78 万吨/年、MMA 产能 17 万吨/年，EO 装置改造完成后将达到 30 万吨/ 年。公司收购斯尔邦 100%股权，一跃成为全国最大光伏级 EVA 生产商，随着光伏行业持续高景气叠加较高的技术壁垒，光伏 EVA 前景向好，公司作为其龙头或将充分受益。

“金九银十”+“需求复苏”，长丝行业或将迎来底部反转。2022 年，受油价高企和需求遇冷影响，长丝行业进入景气低谷。目前，我国疫情已基本得到控制，消费终端需求有望持续复苏，同时传统消费旺季（9-10 月）即将到来，下游需求或将逐步由消费终端向上游长丝端传递，今年下半年长丝有望迎来底部反弹。公司以高端 DTY 为主，主攻差别化纤维。由于差别化纤维的高端性，2020-2021 年公司差别化丝平均价格为 8586 元/吨和 10895 元/吨，分别高于市场日均价格 2155 元/吨和 2956 元/吨。