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标榜股份（301181）研究报告：热管理轻量化成趋势，电动车带来新增长。深耕汽车尼龙管，绑定“大众系”客户。公司成立于 2009 年，深耕汽车尼龙管 路制造，是国内领先的汽车流体管路制造商，产品应用于汽车动力系统和冷却 系统。2009 年开始公司与“大众系”客户展开合作，在此基础上，2017 年公 司逐步开发新能源汽车及高端汽车品牌市场，目前已通过宁德时代合格供应商 认证，并与宝马汽车逐步开展项目合作。

汽车轻量化促进尼龙管用量提升。由于尼龙管在轻量化、安装便捷性和成本等 方面具有优势，大众在燃油车发动机的换代升级中加大了尼龙管的使用量，新 能源汽车企业也有望增加尼龙管的使用量，我们认为未来尼龙管有望替代橡胶 管和金属管，成为新能源汽车热管理管路中价值量占比最高的材料。据前瞻产 业研究院数据，2014 年平均单车使用改性塑料为 123 千克/辆，2020 年增加至 171 千克/辆，该机构预计到 2026 年汽车单车改性塑料使用量将增长至 210 千 克/辆。

汽车尼龙管外资主导，自主企业崛起。依靠和合资汽车厂商的合作，外资品牌 厂商占据了大量的尼龙管市场份额，而国内自主尼龙管路制造企业只有少数能 进入合资汽车品牌的供应商体系。进入新能源汽车时代，国内外新势力整车厂 具有更强优势，打破原有的供应体系，国内优秀的尼龙管有望实现进口替代。

“大众”背书，技术和综合优势明显。公司进入大众供应链体系，充分体现了 公司在技术、生产、质量等全方位的优势。从技术和工艺角度看，1）在管路成 型方面，公司掌握蒸汽成型、水辅注塑成型等核心技术工艺，通过对温度、压 力、时间的精准控制，可在短时间内完成厚薄不均匀制品的成型；2）在管路密 封方面，公司根据不同产品掌握多种核心技术工艺，例如激光焊接、超声波焊 接等，能够解决以往整体注塑的瓶颈，保证良好的密封性能，减少其受到冲击 造成损坏的概率，提高管路整体安全性。

积极开拓新能源汽车客户，有望带来业务增量。公司产品在新能源汽车的动力 电池、驱动电机、电控系统、空调及热泵、散热器等散热及制冷单元内部或单 元之间应用，目前在大众、零跑、PSA、Volvo 等新能源车型上实现电池冷却管、 电机冷却管、连接件等产品量产。截至 2021 年底，公司已获得 96 项新能源车 型的冷却系统管路或连接件产品定点信，未来有望开拓更多客户带动业务增长。