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电力央企资产梳理专题研究：国企改革三年行动即将收官，电力集团优质资产重组进程有望加速。国企改革三年行动即将收官，电力集团资产重组有望加速。2020 年 6 月，中央深改委第 十四次会议审议通过《国企改革三年行动方案（2020-2022 年）》，国企改革进入冲刺 阶段，混合所有制改革进入新一轮提速升级。2022 年 5 月 18 日，国务院国资委党委领 导表示，集团公司要系统梳理未上市和已上市资源，结合实际逐步将现有未上市的优质资 产有计划地注入上市公司，必要的也可单独上市；要稳妥探索符合条件的多板块上市公司 分拆上市。在国务院国资委政策的驱动下，“五大三小”发电集团或将尽快落实优质资产注 入上市公司或单独上市的要求（“五大六小”发电公司中，华润电力、国投电力为整体上 市公司，中节能的风光发电资产均已上市）。此外，截至 2022 年一季度，“五大三小” 发电集团中仅有国家能源集团和三峡集团符合国资委对于 2022 年央企负债率控制在 65%以内的要求。可以预计的是，电力集团存在着较强的资产证券化需求。

华能集团：2021 年，华能集团全资及控股装机达到 206.12GW，其中：火电装机 140.06GW，水电装机 27.56GW，风电装机 29.17GW，光伏装机 9.12GW，核电装机 0.20GW。未上市装机量达 51.19GW，占可控总装机量的 24.86%。其中，火电装机 24.18GW，占比 17.26%；水电装机 4.01GW，占比 14.55%；风电装机 17.26GW，占比 59.17%；光伏装机 5.74GW，占比 62.94%。电力资产整合机会来看：华能水电今年有望 吸收集团旗下符合注入条件的未上市水电资产；华能新能源退市以作为集团新能源电力资 产整合平台，未来资产整合可期。

国家电投：2021 年，国家电投可控装机达到 195.44GW，其中：火电装机 83.34GW，水 电装机 24.65GW，风电装机 38.23GW，核电装机 2.50GW，光伏及其他装机 46.72GW。 未上市装机量达 130.29GW，占可控总装机量的 66.66%。其中，火电装机 50.79GW， 占比 61.16%；水电装机 19.20GW，占比 77.89%；风电装机 25.58GW，占比 66.91%； 光伏及其他装机 34.64GW，占比 70.38%。电力资产整合机会来看：黄河水电坐拥优质 水电与光伏资产，旗下子公司混改募资未来资产重组可期。

国家能源集团：2021 年，国家能源集团总装机容量达到 271.28GW，其中：火电装机 193.58GW，水电装机 18.69GW，风电装机 49.99GW，光伏和其他清洁能源装机 8.60GW。 未上市装机量达 99.36GW，占可控总装机量的 36.80%。其中，火电装机 70.24GW，占 比 36.29%；水电装机 3.01GW，占比 16.09%；风电装机 19.06GW，占比 38.12%；光 伏及其他装机 7.06GW，占比 82.05%。电力资产整合机会来看：国电电力是集团常规能 源电力资产整合平台，龙源电力是集团风力发电资产整合平台。

华电集团：2021 年，华电集团可控装机量达到 178.72GW，其中：火电装机 120.49GW， 水电装机 28.79GW，风电及其他装机达到 29.44GW。未上市装机量达 109.22GW，占可 控总装机量的 61.11%。其中，火电装机 57.85GW，占比 48.02%；水电装机 23.15GW， 占比 80.42%；风电光伏等装机 28.21GW，占比 95.83%。电力资产整合机会来看：华电新能吸收合并打造集团旗下新能源旗舰平台，拟募资 300 亿元于 A 股主板上市。

大唐集团：2021 年，大唐集团可控装机达到 160.06GW，其中：火电装机 105.00GW， 水电装机 27.21GW，风电装机 23.82GW，光伏及其他装机 4.02GW。未上市装机量达 59.94GW，占可控总装机量的 37.45%。其中，火电装机 45.85GW，占比 43.67%；水 电装机 7.64GW，占比 28.07%；风电装机 5.56GW，占比 23.82%；光伏装机 0.88GW， 占比 22.01%。电力资产整合机会来看：由于火电资产盈利能力等问题，集团内部分资 产重组过程暂缓。