国联股份（603613）研究报告：B2B电商领导者，探索产业互联网增长空间.pdf

国联股份（603613）研究报告：B2B电商领导者，探索产业互联网增长空间。把握机遇成功转型的 B2B 电商领导者。公司顺应 B2B 发展浪潮，从 2002 年开始做信息服务，到 2014 年切入交易环节，并在此后逐步发力产业互 联网。凭借优秀的管理团队和良好的商业模式，近几年收入快速增长， 同时财务上看各项营运能力指标也较为健康，位居行业前列。

B2B 行业空间广阔，多类型平台百花齐放。随着技术的发展和相关政策 的持续出台，B2B 电商的渗透率持续提升，我们预计 2024 年多多电商所 处行业的电商规模有望超过 4800 亿。从竞争格局上看，工业品电商细分 赛道众多，平台在经营模式上也存在较大差别，市占率方面，以钢铁行 业为参考，垂类赛道的龙头公司市占率有望达到 30%。

多多电商立足集采模式，横纵向拓展空间广阔。1）核心优势：我们认为， 多多电商的优势主要在价格和货源保障上充分满足了 B 端客户的核心需 求。价格方面，平台不仅能缩短交易链条，还能通过集采模式聚合下游 分散订单，提升议价权；货源供求的保障上，公司的多策略也能确保不 同价格周期和上下游的稳定合作关系。2）成长空间：多多电商在横向复 制和纵向产业链深挖两个维度有巨大提升空间。横向复制上，我们认为 公司有三个能力来实现：一是对行业长期深入的了解；二是集采模式适 合具有一定共性的赛道较多；三是公司在国联资源网积累了大量客户基 础。纵向深挖上主要有三个逻辑，一是渗透率空间广阔，2021 年公司在 现有行业渗透率仅为 1.02%，二是拓展 SKU，例如涂多多就是从钛白粉 单品开始延伸覆盖了整个钛产业，三是利用数字化能力多元变现方式。

国联云发力产业互联网，全方位赋能 B 端客户。产业互联网是公司纵向 深挖产业链的第三条路径，业务包括数字工厂、数字供应链、远程办公 与云销通体系等。数字工厂是目前的业务核心，计划三年签约百家云工 厂，目前试点工厂效果良好，未来有望成为公司新的利润增长点。