浙江自然（605080）研究报告：聚焦户外充气床垫，打造环保露营龙头.pdf

上传者：九阳神功
时间：2022/08/16
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浙江自然（605080）研究报告：聚焦户外充气床垫，打造环保露营龙头。主打充气床垫的户外龙头，ODM 深度绑定优质客户：公司主营充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品，聚焦户外床垫领域近 30 年，凭借强大的设计能力面向欧美进行侧重 ODM 的代工直销，与全球知名零售商、品牌商如迪卡侬、SEA TOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等建立了长期稳定的合作关系，深度参与客户产品研发和市场洞察，构筑起深厚的客户资源壁垒。

多年紧抓成熟的欧美市场，随着本土发展业务加码：公司收入约 8 成源于海外，疫情后稍减，2021 年取得境外收入 6.72 亿元/+48.58%，占比 79.8%/-2.0pct，较 2019 年复合增长 23.58%。越南的布局加速打开亚洲市场，本土收入占比持续提升， 2018-2020 为 14.5%、19.2%、22.1%，2021 疫情趋缓户外需求扩大，叠加公司募投项目投产，当年境内收入 1.70 亿元/+32.97%，同比+10.37pct。

借助 TPU 核心技术打造垂直一体化：公司掌握了 TPU 关键技术，有能力从材料环节介入产品打造，构筑垂直一体化，生产灵活自主，拥有成本、议价和交期等方面优势。作为性能优越的环保材料，TPU 也有望替代 PVC 成为塑料应用的主流。