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科思股份（300856）研究报告：防晒剂&合成香料双轮驱动，铸就细分赛道龙头企业。1）化妆品活性成分市场受下游化妆品行业发展影响快速增长，受美白抗衰需求与防晒应用精细化 影响，防晒剂需求高增。欧睿国际预计我国整体化妆品市场规模预计未来几年增长率保持在 8%以 上，2023 年我国整体化妆品市场规模将达 6770 亿元。随着美白抗衰需求快速增长，护肤抗衰成 为公众首要选择，加之防晒应用精细化提高，预计 2024 年我国防晒用品市场规模达到 229 亿元人 民币，未来 3 年 CAGR 将保持在 11%左右的高增速水平，超越全球增速。

2）香精香料行业集中度较高，市场稳步增长，全球产能转移助推国内快速发展。全球香料香精市 场主要集中在全球前十大公司，预计 2024 年全球香料市场规模将达到 327 亿美元，我国香料香精 市场得益于国民收入的提高和国际香料香精巨头的产能转移布局，市场规模保持稳定增长。

公司概况：防晒剂&合成香料双轮驱动，铸就细分赛道龙头企业

科思股份是一家日用化学品原料生产企业，主要从事日化原料的研发、生产和销售。公司的产品 包括防晒剂等化妆品活性成分、合成香料等。在防晒剂方面，2019 年的数据显示，公司占据了全 球近 30%市场份额。在合成香料方面，公司是全球铃兰醛、2-萘乙酮、合成茴脑等合成香料的主 要生产商之一，产品在国际市场上具有较强的竞争力。

竞争优势：深度绑定客户，持续研发创新与技术升级

1）客户优势：长期合作知名国际下游客户，共研共创增加大客户绑定深度。目前公司已与多个海 内外知名化妆品企业及香精香料公司建立稳定合作，通过产品品质、合作共研绑定大客户体系。

2）研发优势：前沿技术研发，研发投入加大，认证资质完善。2017-2021 年，公司研发费用率从 2.9%提升至 4.2%。公司具备行业认可的生产管理体系、质量管理体系，接受实地考察，获得多项 美国、欧盟认证资质。

3）产品优势：产品线丰富具有结构优势 公司产品线丰富，防晒剂产品覆盖 UVA\UVB 所有波段，可满足下游客户多样化需求。合成铃兰醛 具备核心专利技术，产品竞争力强。

未来看点：扩产能+拓品类+政策利好，赋能公司未来发展

1）产能扩充：产能利用率及产销率高位下，产能扩充驱动业绩发展。二乙氨基羟苯甲酰基苯甲酸 己酯(新型防晒剂)500 吨/年产能正处建设中，21 年报披露预计至 2022 年上半年竣工投产。此外， 安徽圣诺贝化学科技有限公司年产 500 吨防晒系列产品扩建项目将新增 500 吨/年双-乙基己氧苯 酚甲氧苯基三嗪产能，预计投产后可为公司持续带来产能增量。

2）拓展新品类：拓大品类布局，加强创新研发。公司扩展其他化妆品活性成分，丰富产品结构， 储备优质项目。新业务方面计划投资建设高端个人护理品及合成香料项目，打造新成长曲线。

3）政策利好：监管趋严，规范发展，利好龙头原料厂商。新原料备案流程准入门槛降低，高低风 险原料分类管理，加速审批。“一码一原”加强原料溯源，规范发展，提升企业壁垒，整体受政策 利好，助力行业发展。