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朗姿股份（002612）研究报告：外延内生发力医美终端，打造美丽产业。公司创立于 2006 年，系高端女装领军企业之一， 2011 年在深交所上市； 2014 年收购韩国国民童装上市公司阿卡邦；2016 年进军医美，战略投资韩 国梦想医美集团并相继收购米兰柏羽、晶肤医美、高一生三大品牌。公司主 营业务涵盖女装、婴童、医美三大板块，2021 年实现营收 36.65 亿元，同 比+27%，归母净利润 1.87 亿元，同比+32%。其中医美业务 2017 年以来 快速增长，2017-2021 年间营收占比由 11%升至 31%，收入体量由 2.55 亿 提升至 2021 年 11.20 亿，已成为拉动公司营收增长的重要动力。

医美行业：赛道高景气，终端市场具备连锁化规模化潜力

中国医美市场规模 2021 年达到 1891 亿，2016-2021 年的五年复合增速达 到 19.50%，赛道景气度较高。医美终端由民营机构主导，竞争分散，根据 弗若斯特沙利文数据，2020 年我国医美服务市场 CR5 仅为 7.27%，具备 连锁化规模化扩张潜力。同时过去行业存在较多乱象，近年来，监管不断加 码，打击“黑医美”推动的行业规范化，有望加速非合规市场向合规市场转 化，利好合规化、头部机构。

医美业务：立足三大品牌，布局产业基金，加速全国布局，集团化作战

体内：业务涵盖三大品牌，米兰柏羽、高一生、晶肤分别定位高端、技术、 轻医美，拥有 28 家机构，覆盖成都、西安、深圳、重庆、长沙、咸阳、宝 鸡 7 个城市。体外：拥有六支医美产业基金，总规模达 27.56 亿元。集团化 方面，公司于 2017 年成立子公司独立运营医美业务，现已形成“集团-医管 公司-事业部-医疗机构”四级组织架构，集团化作战，管理+资源全面赋能 医美业务。