大秦铁路（601006）研究报告：黑金动脉，通联大秦.pdf

大秦铁路（601006）研究报告：黑金动脉，通联大秦。铁路西煤东运仍有一定发展空间：我国能源储备呈现富煤贫油少气的格局， 煤炭长期以来在我国能源消耗结构中处于核心地位，尽管未来煤炭消耗量可 能趋于平稳，但其重要地位难以改变。我国煤炭产销地域分布不均，产地集 中于中西部地区，消耗则集中于东南沿海发达省份，促成稳健的煤炭运输需 求。伴随着煤炭供给侧改革及“公转铁”政策深化，煤炭生产进一步向晋陕 蒙地区集中，煤炭运输则进一步向铁路集中，铁路煤炭运输量近几年持续增 长，未来仍有一定空间。

黑金动脉，通联大秦：晋陕蒙煤炭外运通道在铁路煤炭运输通路中占据主导 地位，核心干线为大秦线、朔黄线等。大秦铁路核心资产为大秦线，此外还 拥有北同蒲、南同蒲、侯月、石太、太焦、京原、丰沙大、宁岢、介西、口 泉、忻河等铁路线路，参股朔黄铁路。大秦铁路本级管辖线路营业里程共计 2593.5 公里，路网纵贯三晋南北，横跨晋冀津京两省两市，拥有的铁路干线 衔接我国北方地区最重要的煤炭供应区域和中转枢纽，在路网中处于“承东 启西”的战略位置，在我国国家煤炭运输大格局中处于重要地位。

历史运营稳健，未来有望平稳发展：大秦铁路所辖大秦线近年来运量企稳， 其余线路货运量整体小幅增长，客运板块因新冠疫情暂时承压。我国煤炭消 费仍有少许提升空间，大秦线的优势不改，周边线路分流有限，预计其运量 基本稳定。公司参股的朔黄铁路仍将持续贡献投资收益，其余线路货量仍将 小幅增长，客运则将在疫情后持续恢复，公司有望实现平稳发展。

高股息率的稳健品种：大秦铁路分红率持续保持高位，2020-2021 年续创新 高，分别达到 7.4%、7.5%。公司公告中提及除特殊情况外，每股派发现金股 利原则上不低于 0.48 元/股，如顺利完成，预计 2022 年股息率不低于 7.86%， 该股息率在 2021 年全部 A 股股息率中位列前 1%分位。不同于部分排名更靠 前的周期品，大秦铁路的高股息率预计有望长期维系，目前我国十年国债收 益率已经降至 2.8%左右，大秦铁路可持续的高股息率具备较强吸引力。