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鹏辉能源（300438）研究报告：聚焦储能，锂电老将破茧再启航。是国内最早的锂电池生产商之一，主营业务为二次锂离子电池的研发、生产和销 售。公司创始人夏信德具备较强的专业知识与深厚的技术背景，21 年引入职业经 理人甄少强先生，强化公司经营管理水平。21 年公司实现营收 56.93 亿元，同 增 56.3%，实现归母净利润 1.82 亿元，同增 242.9%。22Q1 公司实现营业收入 16.62 亿元，同增 56.5%，归母净利润 9057.8 万元，同增 65.5%。

电化学储能市场高速增长，下游应用场景广阔。2021 年国内电化学储能累 计装机规模 5117.1 MW，同比增长 56.52%；新增装机量达到 1844.6MW，同 比增长 18.3%。《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出，到 2025 年新 型储能装机规模达 3000 万千瓦以上，“十四五”期间的年均复合增长率将达到 51%。从下游应用场景来看，便携式储能：预计 2025 年全球便携式储能产品的 出货量达 1900 万台，储能锂电池需求量达 15.2GWh。户用储能：根据我们测 算，2025 年欧洲、美国、澳洲新增户储容量分别为 18.96GWh、7.43GWh、 10.67GWh，21-25 年 CAGR 超 80%。2025 年全球户用储能的需求量约 46.33GWh。表前储能：我们测算全球 2021 年表前市场装机量为 20.0GWh， 2025 年表前市场的储能电池需求量达 301.8GWh，四年 CAGR 达 115.2%。

储能业务高弹性，动力+消费领域稳定增长。（1）储能电池领域，提前布局 扩张产能，集中精力开拓国内外储能市场。产能方面，公司与天合光能在常州合 资建立“天辉锂电”、在广西柳州市投资建设基地，主要布局锂电池电芯、PACK 生产线。预计 2022 年底产能将达到 13.1GWh。客户方面，公司与优质企业阳 光电源、天合光能、南方电网深度合作，进入通信领域龙头中国铁塔、中国移动 供应商体系，拥有来自欧洲和澳洲的大批量家储业务订单。（2）动力电池领域， 打造高性价比产品，优化客户结构。公司通过技术创新、梯次利用、上下游绑定 式合作的方法控制成本，提高性价比并与上汽通用五菱达成战略合作关系，进入 国际电动工具巨头 TTI 产业链。（3）消费电池领域，积累了深厚的技术经验，合 作多个知名企业。公司与 JBL、小米、麦克韦尔、合元科技等企业合作，独供国 际领先音响制造商哈曼，在蓝牙音箱、TWS 耳机领域保持优势。