爱尔眼科（300015）研究报告：眼科业务持续高增长，开启新十年高质量发展新征程.pdf
- 上传者：罗***
- 时间：2022/06/17
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爱尔眼科（300015）研究报告：眼科业务持续高增长，开启新十年高质量发展新征程。全球眼科医疗领导者，持续盈利性和成长性突出 公司是全球最大眼科医疗集团，体内外有近 700 多家眼科医疗 机构在运营，网络覆盖内地各省、中国香港、欧洲、东南亚和 美国。公司营收、医院数、门诊量和手术量均全球第一，并遥 遥领先。近 10 年营收 CAGR 高达 27.6%。公司的口碑与品牌 影响力不断提升；老店内生依旧保持相对快速增长且未来可持 续，同时新门店持续为公司贡献业绩。我们认为公司未来持续 增长的动力充足。
眼科医疗量价齐升空间巨大，公司成长天花板远未到达
2019 年眼科医疗市场规模 1037 亿元，资源下沉和消费升级驱动 市场量价齐升，未来十年预计保持 20%+增长。白内障、屈光等 传统业务渗透率持续提升带来量价同步增长，眼视光业务（近视 防控）、干眼症诊治是公司新的增长曲线。
“县级医院+视光中心”开拓新蓝海市场，爱尔未来十年有 望继续稳定高速增长
从布局上看，公司不断的向地级市县级市拓展渠道，充分挖掘基 层的庞大消费市场。县级医院和视光中心分别承担公司分级连锁 城市间和城市内的基层入口功能，基于县眼科渗透率极低的现状 及消费升级下眼保健的巨大潜力，县级医院和视光中心将成为未 来的重要成长点。
优秀管理结构和创新的并购基金发展模式是公司持续快
速成长的基石 管理方面：公司创业团队持股集中，利益与股东高度一致；多层 次、广覆盖的员工持股充分激发了工作积极性，合伙人计划调动 核心骨干的积极性。商业模式方面：并购基金、分级连锁模式大 幅提升了公司扩张速度和投资效率。公司人才、技术、品牌领先 优势明显，连锁扩张可复制性强，“省会+地级”医院进入收获 期。
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