爱尔眼科研究报告：老龄化下潜在需求广阔，全球化布局持续注入新活力.pdf

爱尔眼科研究报告：老龄化下潜在需求广阔，全球化布局持续注入新活力。公司是眼科医疗服务龙头，内生增长为核、外延并购开启扩张阶段。自 2003年成立以来，公司通过提升单点医院的运营能力和优化业务结构，实 现了老营医院营收和净利润的稳步增长，为扩大市场份额奠定了坚实基 础。公司实施的“分级连锁”和“一城多院”策略，优化了服务网络的地 理布局，实现了服务的横向和纵向深耕。通过并购基金模式，公司利用PE 杠杆为体外医院的培育期提供资金支持，一旦医院成熟并达到业绩、质量 和规范标准，便以合理的价格并入公司，有效增厚业绩并加速市场扩张。 截至2023年底，公司在全球范围内拥有881家品牌医院、眼科中心及诊 所，国内医疗网络覆盖32个省市，并通过“1+8+N”战略纵向延伸。

爱尔眼科业务全面推进，老龄化带动眼科医疗需求，老花眼、干眼症有望带来 新的增长点。在屈光手术领域，公司率先在国内引入全飞秒激光手术系统 和中央孔型ICL植入术等前沿技术，个性化精雕、ICL等高端手术占比不 断提升有望提升客单价。在视光领域，丰富产品体系形成多元化格局，深 入触及基层市场。随着人口老龄化的加剧，眼科医疗需求不断增长，特别 是在白内障和老花眼治疗领域。目前，我国60岁以上人群白内障发病率超 过80%，预计2025年患者人数将超过1.5亿。根据我们测算，预计到2030 年，我国白内障手术市场规模有望达到541亿元，2023-2030年CAGR为 13.23%。同时，老花眼治疗市场也展现巨大潜力，目前我国35岁以上人口 中老花人群占比56.9%，达3.9亿，随着激光视力矫正、老花眼屈光晶体 置换术等技术的发展，预计老花眼治疗市场将迎来快速扩张。公司在老花 眼治疗领域也积极布局，通过收购欧洲眼科领域的领军企业Clínica Baviera，成功引入前沿诊疗技术，并汇聚了一批资深专业人才。

通过国际化战略和资源整合，全球眼科生态深度融合，为公司发展持续注入新活力。自2015年开启“境外之旅”以来，公司已在美国、欧洲和东南 亚等地进行了战略布局。2017年，公司成功收购了欧洲最大的连锁眼科医 疗机构Clínica Baviera,S.A.，并入之后Clínica Baviera发展迅速， 2023年实现营收2.25亿欧元、同比增长21.97%，实现净利润3,746万欧 元，机构数量增至108家。2019年，公司完成对ISEC Healthcare的收 购，进军东南亚市场。ISEC Healthcare在新加坡、马来西亚和缅甸共经 营14家眼科及全科诊所，2023年实现营收3.68亿元，同比增长19.66%。 近期，Clínica Baviera收购了英国Optimax集团，标志着公司正式进入 英国市场，预计将进一步提升海外业务的占比和公司的全球竞争力。