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康弘药业公司首次覆盖报告：深耕眼科黄金赛道，基因治疗创新管线打开新空间。

眼科创新药龙头，创新管线打开长期成长空间

康弘药业是国内眼科创新药领域的领军企业，产品布局覆盖眼科、精神/神 经、消化、呼吸、高血压、糖尿病等治疗领域。公司目前上市在销的药品超 过 25 个，其中 11 个为独家品种，20 个品种纳入国家医保目录，10 个品种 纳入国家基药目录，核心产品康柏西普眼用注射液自 2013 年获批上市以来， 已成功获批 wAMD、pmCNV、DME、RVO 四大眼底疾病适应症。公司累 计有 13 项研发管线处于临床阶段，进度较快的管线包括 KH110（III 期）、 KH109（III 期）、KH631（II 期）。财务表现稳健，2025Q1-3 公司实现营 业收入 36.24 亿元，同比增长 6.23%，实现归母净利润 10.33 亿元，同比增 长 6.08%，综合毛利率维持在 90%左右，费用端控制良好，净利率稳步提 升至 29%。

千亿眼科疾病蓝海市场，康柏西普高速增长

眼底疾病是一类复杂程度高、难治愈且患者视力预后较差的眼科疾病，目前 该领域治疗手段有限，仍存在大量未满足的临床需求。2030 年全球眼科药 物市场规模有望突破 700 亿美元，抗 VEGF 药物为主流治疗手段，国内市 场规模有望超 200 亿元。国内已上市眼科抗 VEGF 药物包括 5 款原研药及 2 款生物类似药，康柏西普上市十余年销售持续增长，累计实现销售额 130 亿元，2025H1 市场份额约 40.55%，位列第一。当前康柏西普渗透率仅为 0.6%，存在渗透率提升空间，考虑到医保覆盖持续深化及基层市场不断拓 展，我们认为康柏西普可持续为公司提供业绩支撑。

眼科基因治疗行业迎窗口期，全球竞速步入白热化下半场

眼科基因治疗正凭借“单次治疗、长期获益”等优势颠覆传统疗法。截止 2025 年 10 月，全球共有超过 90 款临床在研眼科基因疗法，已上市药物仅 1 款，NDA 阶段 2 款，临床 III 期阶段 11 款。抗 VEGF 基因治疗产品 RGX-314 进度最快，已进展至临床 III 期，其疗效在多项 II 期临床试验中得到验证。