天赐材料（002709）研究报告：一体化布局持续深入，龙头穿越周期.pdf

天赐材料（002709）研究报告：一体化布局持续深入，龙头穿越周期。中国电解液市场龙头，行业深耕十五余年。公司主营锂离子电池材料、日 化材料及特种化学品两大业务板块，公司为国内电解液龙头企业，已切入 CATL 和 ATL 供应链，获得 AEC、Northvolt、Dyson、SDI、宝马、松下、 LG、村田、特斯拉等国际客户认证。高管团队拥有多年精细化工行业的从业 经验，对日化、电解液行业有深刻认知，高管曾任职于道明化学（今蓝月亮）、 浙江巨化、中石化，以及中科院等日化、电新材料领域。

新能源汽车销量拉动电解液需求暴增。各国政府部门战略性布局新能源汽 车产业的发展，制定相关政策，并不同程度地规划了新能源汽车的渗透程度。 我们预计至 2030 年全球新能源乘用车销量将达到 3651 万辆，2021-2030 年复合增长率达 22%。新能源汽车增长推动动力电池需求上升，拉动核心 原材料电解液需求上涨。2021-2025 年中国动力电池出货量复合增速达到 42%，2025 年出货量将接近 680GWh。EV Tank 预计到 2025 年，我国电 解液总体出货量可达到 135.7 万吨，年复合增速约为 31.2%，我国电解液总 体市场规模将达到 489.7 亿元，年复合增速约为 18.1%。全球电解液总体出 货量可达到 161.33 万吨，2021-2025 年年复合增速约为 30.4%

电解液行业格局集中，公司加大扩产进一步稳固龙头地位。2017-2020 年 国内电解液出货量前三企业市场总占比分别为 50.8%、53.5%、50.0%、 53.9%。公司市占率一路攀升，2021 年国内市占率提升至 33%。2020 年公 司电解液产能为 10.6 万吨，产能利用率达 70%，2022-2024 年天赐材料在 建电解液项目 115 万吨，远超同业扩产规模。

一体化布局上游，打造成本优势。电解液核心原材料六氟磷酸锂出现供应 缺口，短期内厂商产量难以大幅上升，掌握六氟产能成为企业关键优势。目 前天赐材料拥有液体 6F 折固产能 3.2 万吨，新建 9 万吨液体六氟磷酸锂改 扩建项目预计年中完工，六氟磷酸锂规划项目覆盖 2022-2024 年需求。公 司通过完善“硫酸-氢氟酸-氟化锂/五氟化磷-六氟磷酸锂-电解液”产业链一 体化，全面提升原材料自产率，持续强化公司核心竞争力及成本优势。