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厦钨新能（688778）研究报告：高电压技术打造差异化竞争优势。公司为国内锂电正极材料龙头企业。钴酸锂业务主打高电压产品，下游绑定全 球优质客户，贡献稳定现金流。三元材料业务通过高压高功率路线走出差异化， 与下游高成长优质企业携手共成长。

厦钨新能公司研发团队是行业内最早进入锂电池正极材料行业团队之一。公司前身为 厦门钨业下属电池材料事业部，2004 年开始锂离子电池正极材料的研发与生 产，2021 年 8 月 5 日在上交所科创板上市，成为福建省首单分拆上市成功案 例。公司主要产品为钴酸锂、NCM 三元材料等。

厦钨新能公司为国内产销量最大的正极材料企业，钴酸锂市场龙头。2018 年-2021 年， 公司锂电池正极材料市占率持续居我国锂离子电池正极材料行业首位，2021 年市场份额达到 9.9%，公司正极材料产量 7.11 万吨，同比+42.5%。

钴酸锂：高电压打造技术高壁垒，深度绑定全球优质客户。对锂电池长续航 的需求与体积的限制，使得高电压钴酸锂电池成为消费电子领域的未来发展 趋势。目前市场仍以 4.4V 以下产品为主，高电压钴酸锂（4.45V+）仅有少数 企业具备生产能力，处于供不应求状态。2020 年 4.45V 产品营收占钴酸锂总 营收比例大幅提升至 68%，自主研发的 4.48V 钴酸锂也于 2020 年正式批量 供货，4.5V 钴酸锂开发项目已进入中试阶段。公司与 ATL、三星 SDI、LGC、 村田、比亚迪、欣旺达、珠海冠宇等国内外知名电池企业建立了稳固的合作 关系， ATL 营收占比超 50%。

三元材料：高压高功率路线走出差异化，与下游高成长优质企业携手共成长。 公司不断突破 NCM 三元材料的高镍化、高功率化、高电压化三个细分方向的 工艺难点，并均有先进产品实现产业化。2019 年起厦钨新能开始大规模向中 创新航供应产品，销售额约 6.19 亿元，为厦钨新能贡献全年营收的 8.9%， 占客户采购总额的 17.7%，2020/2021 年分别达到 18.2%/25.9%。中创新航 2021 年有效产能 11.9GWh，同比+190%，并计划 2022/2023 年分别实现有 效产能 25/55GWh，年复合增长率超 100%。