锂电正极材料行业之厦钨新能（688778）研究报告：全球钴酸锂龙头，正极材料全布局.pdf

锂电正极材料行业之厦钨新能（688778）研究报告：全球钴酸锂龙头，正极材料全布局。公司是国内锂电正极材料龙头企业之一。公司前身为厦门钨业下属电池材料事 业部，自 2004 年开始钴酸锂正极材料的研发生产；2012 年建立 NCM 三元正 极材料生产线；2016 年厦门钨业将锂电业务划转给新能源有限，2017 年先后 成立宁德厦钨、收购三明厦钨完善生产布局；2020 年改制成股份有限公司并 更名厦钨新能，2021 年在科创板上市。

正极材料在新能源车高增的带动下持续增长。2021 年全球新能源车销量 660 万辆，预计 2025 年将达到 2000 万辆，未来 4 年 CAGR 达到 33%。2021 年预 计全球三元正极出货 71 万吨，同比增长 73%，预计 2025 年全球三元正极需 求 243 万吨，未来 4 年 CAGR 达到 36%。

核心竞争力：钴酸锂产品市场领先，三元技术积累深厚，延伸布局磷酸铁锂， 战略布局绑定上游材料。

1. 钴酸锂：公司钴酸锂 2018-2020 年连续三年市占率全球第一，2020 年钴 酸锂销量达到 3.35 万吨，同比增长 53%，对应国内市占率达 39%。公司 出货以高电压为主（行业内多数企业以 4.35V、4.4V 为主），2020 年公司 4.45V 产品出货占比达到 67.8%，4.48V 产品实现量产，4.5V 产品处于量 试阶段，形成了产品代际优势。公司深度绑定 ATL，并且目前已实现了对 3C 锂电池行业前五客户销售全覆盖。

2. 三元正极：公司是行业内最早实现单晶 Ni5 系、Ni6 系三元材料大批量应 用的企业之一，并于 2018 年实现 Ni8 系多晶和单晶产品量产，产品谱系 全面。未来除了专注高镍产品研发以外，公司将进一步开发无钴、微钴的 材料合成技术，其中 Ni7 系材料已通过量试，并且通过细化材料晶粒、提 升比表面积等技术路线研发高功率产品。

3. 磷酸铁锂：公司于 2021 年 9 月 16 日公告，计划在雅安投资不低于 100 亿 元，投建 10 万吨磷酸铁锂与 6 万吨三元材料产能，延伸布局磷酸铁锂。

4. 上游材料合作：公司 2019 年引入盛屯矿业及天齐锂业作为公司股东，同 时与中伟股份、格林美、雅化锂业多家公司签订战略合作协议，涵盖四氧 化三钴、三元前驱体、碳酸锂、氢氧化锂等多种关键原材料，其中中伟新 材（中伟股份全资子公司）、格林美为 2020 年公司前两大供应商。