厦钨新能研究报告：消费提振利好钴酸锂，盈利能力持续修复.pdf

厦钨新能研究报告：消费提振利好钴酸锂，盈利能力持续修复。事件:25H1公司实现营收75.3亿元，同比+18.0%;归母净利3.1亿元，同比+27.8%,扣非净利2.9亿元，同比+32.2%;毛利率10.0%,同比+0.48pcts;净利率14.1%。2502公司实现营收45.6亿元，同/环比+47.8%/+53.1%;归母净利 1.9亿元，同/环比+47.6%/+63.0%;扣非净利 1.8 亿元，同/环比+53.0%/+60.9%;毛利率10.3%，同/环比-1.4/+0.7pcts;净利率4.2%，同/环比-0.1/+0.3pcts。业绩符合预期。

消费领域需求向好，钴酸锂出货大涨。期内受益于国家换机补贴政策和3C消费设备AI功能带电量提升带来的需求增长,公司25H1钻酸锂出货2.88万吨，同比+57%，我们预计Q2出货近1.7万吨，环比高增34%、下半年稳定向好;钻价驱动带来的涨价效应，公司钻酸锂业务业绩贡献显著。在三元&铁锂正极材料方面，公司25H1出货3.19万吨，同比+21%，目前考虑到三元降价压力，公司已调整生产策略优先满足钻酸锂生产出货，此外雅安一期铁锂项目仍处于爬坡阶段，二期产能推进建设，后续预计维稳。

盈利持续修复。钴酸锂业务向好支撑盈利，控费出色&经营稳健，公司盈利能力自2403持续修复，ROE/ROA环比+0.8/0.5pcts

创新驱动，前沿材料多点突破。1)NL新材料消费应用产品25年定型，26年逐渐放量;2)氧化物固态电解质已形成稳定生产供货，硫化锂工艺走独特气相法，依托集团优势克服生产核心难点，积极配合国内外头部电池企业推进全固态电池落地;3)补锂剂已通过3C头部客户初测。