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传媒行业专题研究 ： 行业逐步修复，关注压制因素边际改善。传媒（中信传媒指数成分股）行业 21 年营收 5,424 亿元，同增 11.2%；归 母净利润 345 亿元，同比大幅增长 845%，较 20 年疫情冲击下的低基数显 著修复；22Q1 板块实现营收/扣非归母净利 1,209/88 亿元，分别同比 +0.4%/+3.5%，疫情有所反复叠加宏观经济环境疲弱下，板块表现同比微增。 细分行业上，游戏、在线视频景气有所回落，营销、院线、出版等复苏放缓。

互联网短视频、产业互联网相对景气；游戏部分龙头 Q1 低基数下高增

互联网板块，21 年实现营收 2,189.1 亿元，同增 25.3%，归母净利 31.6 亿 元，同增 62.5%。互联网行业中，在线视频平台、工业 B2B 及产业互联网 等领域的上市龙头公司业绩持续增长。游戏板块 21 年营收 801.3 亿元，同 增 5.1%；归母净利润 108.3 亿元，同比下降 35.9%，行业“宅经济”红利 较前期有所衰退，21 年 8 月国内游戏版号暂停发放，部分龙头企业处于战 略转型期，虽行业出海浪潮推进，但整体业绩承压。22Q1 相关上市公司实 现归母净利润 39.03 亿元，同比提升 10.0%。22 年 4 月国内版号恢复发放， 部分企业战略转型及出海业务有效推进，关注龙头公司业绩及估值修复。

营销受宏观经济、政策及疫情影响业绩修复放缓；出版行业缓慢复苏

营销板块 21 年营收 1,845.3 亿元，同增 6.1%，归母净利 41.3 亿元，同比 扭亏（20 年亏损 47.9 亿元），若剔除资产减值损失影响，21 年实现调整后 归母净利润 75.4 亿元，同降 6.5%。板块龙头公司修复速度放缓，叠加整体 经济环境及疫情反复影响，板块 22Q1 扣非后归母净利同降 27.6%。出版方 面，据北京开卷，21 年全国图书零售市场码洋规模 987 亿元，同增 1.65%， 较 19 年下滑 3.51%，缓慢复苏；22Q1 疫情扰动下的限流、封城对实体书 店、网购物流造成较大影响，一般图书线上/线下渠道分别同降 8%/30%。 教辅教材稳健。板块上市公司 22Q1 扣非净利 30.5 亿元，同增 9.2%。

疫情扰动院线复苏，龙头市占率提升；动漫影视精品化发展

据艺恩数据，21 年中国电影票房 473 亿元，恢复至 2019 年的 74%；22Q1 疫情导致观影人次大幅下滑，总票房同降 23%至 140 亿元，板块上市公司 收入 61 亿元，同降 19%。疫情扰动下，行业集中度提升，据猫眼专业版， 22Q1 万达院线市占率 16.0%，较 21 年+0.5pct，龙头地位明显。动漫影视 精品化发展，21 年/22Q1 上线国产剧集 341/74 部，分别同降 17%/19%， 播映指数同比提升，21 年/22Q1 板块上市公司收入 198/45.6 亿元，分别同 比+14%/-1.7%。广电方面，有线电视继续承压，IPTV/OTT 稳步推进，21 年/22Q1 营收 424/89.4 亿元，分别同比-2%/-0.3%。