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江苏银行（600919）研究报告：资产质量改善，息差继续扩张。对公需求强劲，业绩高增不改。江苏银行发布 22 年 1 季报：营收、PPOP、 归母净利润同比分别增长 11.0%、14.0%、26.0%，分别较 21A 变化 -11.5pcts、-10.6pcts、-4.7pcts；Q1 单季营收（22Q1:11.0% vs. 21Q4:17.1%）和归母净利润（22Q1:26.0% vs. 21Q4:31.5%）增速出 现回落，但核心盈利能力 PPOP 增速（22Q1:14.0% vs. 21Q4:13.6%） 保持稳定；业绩增速放缓其原因主要是拨备释放边际放缓、手续费收入 增长放缓，而有效税率显著下降和息差扩张也有一定正贡献。需要注意 的有：（1）信贷需求符合区域经济企稳回升的特征，需求总量保持稳健， Q1 生息资产较年初增长 2.3%（vs. 21Q1:7.1%），贷款较年初增长 4.7% （vs. 21Q1:5.7%）。（2）“稳增长”政策下，对公信贷投放基本与 21Q1 经济高点持平，对公贷款较年初增长 13.9%（vs. 21Q1:14.0%）；主要 是受个人需求不足拖累，个人贷款较年初减少 2.3%（vs. 21Q1:+3.0%）。

负债成本大幅降低，息差扩张。根据我们测算，Q1 公司净息差为 1.92% 较 2021A 提升 4BP，主要得益于负债成本大幅下降。资产端收益率维 持微降趋势，Q1 生息资产收益率环比降 3BP 至 4.29%，从结构上看， 收益较高的贷款和投资类资产所占比重整体微降，其中贷款占比提升 1.28pcts 至 55.9%，投资类资产占比降低 1.72pcts 至 34.1%。贷款结 构上则是收益相对较低的公司贷款增长较好，所占比重升至 56.4%（环 比+4.59pcts）。测算负债付息率较 21A 降低 13BP 至 2.15%。结构上， 存款增长较好（22Q1:+10.3% vs. 21Q1:+8.3%），所占比重有所提升； 个人存款增长好于对公，较年初增长 14.3%（vs. 公司存款:6.9%）；市 场化的同业负债、发行债券、同业存单占比均有所下降。

不良继续“双降”，前瞻指标向好。3 月末公司不良贷款率为 1.03%（环 比降 5BP），Q1 继续实现不良“双降”。拨备覆盖率 330%，环比升 22.4pcts。测算不良净生成率 0.41%同比、环比分别降 29BP 和 39BP。 前瞻指标关注贷款率 1.33%，环比降 1BP；逾期贷款率 1.13%，环比 降 4BP。3 月末核心一级资本充足率 8.41%，同比降 36BP。