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兆讯传媒（301102）研究报告：以高铁为媒，助品牌触达。高铁传媒空间广阔，传播价值凸显。广告业与经济增长趋同，相比发达国 家我国广告业占 GDP 比重较低有较大上升空间。高铁传媒随我国高铁迅速发 展价值逐渐凸显，高铁里程年均增长超 2000 公里，2025 年将达到 5 万公里； 2021 年高铁客运量达 19.2 亿人次，高铁旅客学历及收入较高，年轻化且商 务人士占比高，受众优质传播价值高。高铁传媒占据户外出行场景，具有强制 性展示性，触达率高，契合品牌广告传播需求，对广告主吸引力强。

公司核心优势稳固，盈利能力可持续。供给端：公司自建全国高铁数字媒 体网络，覆盖重点经济圈，规模效应突出，市占率超 70%，高筑壁垒优势稳 固；与各铁路局长期良好合作，通过中长期排他性协议锁定核心候车区媒体资 源。需求端：公司客户结构良好，广告主行业多元且广告支出稳定，单一行业 收入占比不超过 30%；收入结构良好，长期应收款占比低、坏账率低，公司 营收稳定。公司对下游掌握议价权，成本传导顺畅，盈利能力突出。

从站点扩张看收入，公司营收增长空间大。拆分新增站点结构，公司扩张 站点在各级城市分布情况，呈向三四线城市下沉趋势。从数码刷屏机收入角度 衡量公司总体营收，预计 2021 数码刷屏机收入占比超过 70%。从增量角度 预测公司盈利水平，通过估计新增站点的站台数量及检票口情况，进而可估计 公司新增媒体资源数量。数码刷屏机数量上涨叠加单屏价格上涨，推升公司总 体营收增长。依据公司历史情况，假设公司保持既定的站点扩张规模，公司营 收年度增长区间为 25%-30%。