服务器行业专题研究：行业拐点型投资机会分析.pdf

上传者：大**
时间：2022/04/11
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服务器行业专题研究：行业拐点型投资机会分析。数字经济下算力增速提速、东数西算布局，行业需求将进一步提升。《“十四五”数字经济发展规划》出台，发展数字经济上升至国家战略层面，规划明确提出到 2025 年，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%。东数西算工程作为数字经济战略的重要落子，将进一步强化相关落地。我们认为，服务器作为底层算力支撑，在政策保障下将迎来需求爆发。

服务器行业竞争格局趋稳，未来集中度有望进一步提升。（1）芯片市场， X86 仍是主流架构，Intel 和 AMD 占据主要市场份额；国产芯片渗透率尚处于低位，伴随着行业信创逐渐发力，国产替代空间广阔。（2）服务器市场，随着白牌品牌化，品牌白牌化，白牌与品牌的边界逐渐模糊，但前者较于后者存在天然不足，前者对于后者的冲击将不断弱化，目前来看服务器行业竞争格局趋稳，国内服务器市场份额不断向国内头部企业集中。我们认为，云计算背景下国内的专业服务器厂商技术革新迅速，未来集中度有望进一步提升。

上下游数据向好，行业将迎来周期拐点。（1）上游前瞻指标优化。从上游关键组件来看，信骅科技月营收指标能够作为服务器及云计算景气度的先验指标，通常领先行业景气度大概 2-3 个月左右，信骅科技从 2021Q3 开始收入增速出现加速势头，2022 年 1 月营收同比 61.46%增长；CPU 领域，龙头厂商 Intel 和 AMD 芯片业务收入回暖，保持稳定增长；全球主要 Foundary/IDM 厂商 2021 年库存周转率均有明显加快。（2）下游需求饱满，国内外互联网云巨头 Capex 保持较高增速，阿里和百度 2021Q4 资本支出分别同比提升 90.94%和 94.54%，腾讯 2021Q4 资本支出在连续两季度负增长后回正，同比增速达到 20.73%。我们认为，伴随上游供给侧底部反转，叠加下游资本支出预期优化，以服务器为代表的云基础设施将在 2022 年迎来周期拐点。