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医药行业-凯莱英（002821）研究报告：双轮驱动，迈向新发展阶段。公司简介：聚焦小分子 CDMO 服务，构筑行业领先优势。公司是全 球第五大创新药原料药 CDMO 公司，主要为制药企业提供新药工艺开 发、工艺优化及规模化生产服务。近 6 年，公司营收、利润复合增速 分别为 32.39%、37.88%，经营情况持续向好。历经多年精耕，公司在 连续生产、生物合成等先进制造领域构筑了技术领先优势，培育了多 元化、高质量、高粘性的客户群体。

医药行业概况：景气度高、空间大、产能未过剩、外部影响有限。（1）景气度：CXO 行业短期将保持高景气，长期受基数、融资、创新质量要 求提高等因素影响，医药行业景气度可能会有所降低。（2）空间与格局： 据 Frost & Sullivan 预计，2022-2026 年，预计全球医药 CDMO 市场将 保持 13.74%的复合增速，行业空间将增长至 1066 亿美元。当前全球 CDMO 市场格局较为分散，国内 CDMO 企业的市场份额提升空间大。 （3）产能：国外头部 CDMO 公司重点发展生物大分子，国内 CDMO 企业新建产能以化学小分子为主，从资产经营效率来看，暂未表明行 业产能过剩。未来，受益于新冠口服药物、海外订单转移、国内市场 快速增长等，当前快速增加的产能有望保持高利用率。（4）美国供应 链安全法案对国内 CDMO 企业影响有限。

未来看点：双轮驱动，迈向新发展阶段。自 2021 年 11 月以来，公司 接连签订重大经营合同，合同金额累计达 93 亿元，彰显了公司在化学 小分子 CDMO 领域的全球竞争优势。短期而言，本次重大合同将对公 司 2022 年业绩产生重大积极影响。长期而言，本次重大合同的交付将 大幅升级公司的组织管理体系，提升公司的订单交付能力，为公司拓 展新市场、新客户、新业务奠定坚实基础。此外，公司实行“双轮驱 动”战略，借助在化学小分子领域积累的客户声誉、运营体系、研发 底蕴等，快速推进化学大分子、生物大分子、制剂等新兴业务发展， 打开公司未来成长空间。