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鼎龙股份（300054）研究报告：抛光材料率先突围，七大技术平台前景可期。鼎龙股份成立于 2000 年，早期主营业务为通用打印耗材，外延整合打印耗材上下游，一体化 布局显著增强盈利能力；2012 年开始，公司内生研发 CMP 抛光材料、PI 浆料等新材料，构建 光电半导体材料大平台，打造第二成长曲线，为未来注入成长动力。2021 年 7 月，公司抛光 垫单月出货量突破 1 万片，标志着公司率先国产化突破抛光材料，目前公司已成功进入部分主 流半导体晶圆供应商体系，新产能放量驱动增长。公司开拓光电半导体材料业务和显示材料业 务，布局七大技术平台，推动技术整合，勾勒未来发展方向，有望构筑材料行业“航母舰队”。

半导体材料：以 CMP 抛光垫为核心，横向拓展产业集群

CMP 抛光材料主要为晶圆制造提供平坦化工艺，主要包括抛光垫和抛光液等。需求端，受新 能源车、物联网等新兴产业需求增长，2015-2020 年全球半导体材料市场规模从 433 亿美元增 长至 553 亿美元，带动抛光材料需求增长。同时，芯片制程缩进将带动抛光次数增加，为抛光 材料注入扩容动力。供给端，截至 2020 年底，中国 IC 市场国产化率仅为 15.87%， 抛光材料 更是长期被海外寡头垄断，海外五家巨头抛光垫市占率达到 91%，海外四家巨头抛光液市占率 达到 65%；在全球地缘政治因素影响下，自主可控需求强烈，国产化将是大势所趋。鼎龙股份 率先打破海外垄断，已形成年产 30 万片抛光垫产能，规划潜江年产 50 万片产能，抛光垫进入 业绩放量阶段；横向拓展抛光液和钻石碟，构筑抛光材料+清洗液产业群，竞争实力突出。

面板材料：YPI 成功实现产业化，布局 PSPI 等综合发展

柔性 OLED 材料更轻薄，显示效果更好，将成为未来显示面板技术主流，黄色 PI（YPI）在柔 性 OLED 中主要应用于基板材料和辅材有望同步发展。需求端，全球 AMOLED 基板 PI 浆料 市场规模将保持高速增长，2018-2025 年 CAGR 或将达到 38%以上，2025 年全球市场规模将 超过 4 亿美元。同时，受益于面板产能向中国转移，国内 OLED 面板全球市占率或将高达 40%， 支撑国内面板材料企业发展。供给端，电子级 PI 材料技术壁垒高，美日企业率先实现产业化； 国内 YPI 成熟企业较少，逐步有企业开始布局 PI 膜以及浆料。鼎龙股份作为行业先驱，历时 九年克服了技术研发、客户端验证、供应链保障等难关，YPI 已实现国内主流面板厂 G6 代线 验证通过，且拥有 YPI 产品千吨级产线，2021 年上半年，公司实现了 YPI 批量吨级订单交付。

七大平台：打通技术管线，打造半导体材料“航母舰队”

公司重视技术整合和技术平台搭建，从公司过去的历史来看，鼎龙股份利用自身的团队稳定、 技术积累等优势打造了七大技术平台。七大技术平台绝大多数都来自于打印复印通用耗材的研 发与生产，进而打造出光电半导体领域的拳头产品。公司将技术整合为平台，进而为公司其他 产品发展提供动力，未来公司将全面布局“芯”、“屏”材料，有望构筑材料行业的“航母舰队”。