锂电池行业专题报告：特斯拉4680电池，新能源时代的正确路径.pdf

锂电池行业专题报告：特斯拉4680电池，新能源时代的正确路径。4680 电池优势明显，预计将成为中高端车型的主流选择。特斯拉 4680 电 池在 2022 年 2 月产量已突破 100MWh，通过电池设计、正负极材料、生产 工艺和系统集成等方面的优化和创新，解决了动力电池高成本的痛点—— 成本下降 56%，短续航的痛点——能量密度提高至 300Wh/kg，续航达到 750km 左右，充电慢的痛点——最大充电电流 6C，即 15min 充 70%的电量， 热扩散安全隐患——圆弧形设计降低了电池间热扩散的概率。4680 电池 优势明显，虽然目前中游、上游产业化周期长，产能释放较慢，尚未形成 规模化效应，但我们预测 2025 年后，4680 电池将成为中高端车型电池的 主流选择。

特斯拉率先布局 4680 电池，助推销量升级，引领行业技术方向。随着新 能源汽车的渗透率增加和特斯拉产品力持续提升，预计特斯拉 2025 年销 量达到 380 万辆，预计 60%车型搭载 4680 电池，4680 电池的需求将达到 236GWh。目前主流电池企业宁德时代、亿纬锂能、松下、LG、加快了 4680 的布局。

电池及材料各环节龙头恒强，大幅受益于全球化采购，降本加速，盈利有 望改善：电池环节，特斯拉 4680 自有产能不能满足整车需求，松下和 LG 有望继 2170 电池后，继续供货 4680 电池。亿纬锂能布局 4680 较早，拥 有多年圆柱项目经验，亿纬锂能有望凭借 4680 实现单点突破，提升自身 市场占比。中游材料环节，22 年开始将受益于 4680 电池需求逐年增加， 我们预计特斯拉 25 年 4680 电池需求达到 236Gwh，而其材料供应链国产 化率逐年提高，订单多倍增长，对国内各环节龙头销量贡献占比较大。4680 电池使用高镍三元正极材料的同时，负极材料由碳基材料进行了升级，改 为含硅的硅碳复合材料，以及适用了更安全、更稳定的含有 LIFSI 的新电 解液。成本方面，中游龙头向上游延伸，如负极企业石墨化、碳化等加工 环节自供，电解液厂商溶剂、添加剂、锂盐等自供，正极自供前驱体等， 均可依靠 4680 电池快速增量，降低成本，扩大盈利水平。