AI周观察：中报密集披露落地，板块分化逻辑转向业绩兑现.pdf

中美AI产业同步进入业绩兑现与估值重估共振阶段。国内百度、阿里等平台厂商AI收入高增，兆易创新、中际旭创等硬件企业半年报盈利大幅释放。海外Anthropic营收运行率突破650亿美元，存储龙头加大回购力度。

高频数据揭示需求结构变化

模型层通过降价换量，Token支出指数拐点显现，用量持续创新高，表明需求未萎缩而是单价下压。硬件端H100租赁价高位、DDR5现货价创新高，算力与存储供不应求。云厂需加大资本开支承接需求，但信用利差高位显示市场对债务扩张可持续性存在分歧。

板块分化逻辑转向业绩验证

中美AI板块同步回调，结构呈现业绩验证度分层。美股算力硬件主导回调，云厂与应用软件抗跌；A股光模块表现较好，算力芯片回撤最深。调整并非否定产业趋势，而是资金按业绩兑现程度重新排序。