翱捷科技-688220-首次覆盖报告：定制ASIC乘势启航，端侧开启智能“芯”时代.pdf

全球物联网与智能终端市场正迎来技术迭代的关键期，端侧AI与定制化芯片需求激增。翱捷科技作为国产基带芯片头部厂商，凭借全制式蜂窝基带技术及超大规模芯片定制能力，在全球物联网芯片出货量中位居前列。本报告旨在全面评估翱捷科技的投资价值，重点分析其在智能手机SoC、定制ASIC及IP授权三大业务板块的发展现状与未来潜力。

核心业务与技术突破

公司蜂窝基带芯片为核心支柱，广泛适用于物联网、智能手机及车联网等场景。在智能手机SoC领域，公司推出采用6nm制程的ASR8861芯片，具备20 TOPS端侧AI算力，支持主流大模型部署；下一代5G-A SoC已回片，进一步强化AI与通信能力。定制芯片业务呈现爆发式增长，在手订单覆盖云端AI、端侧AI、机器人视觉等前沿方向，得益于深厚的IP积累与设计能力，该业务成为公司第二增长曲线。IP授权业务虽规模较小，但作为技术变现渠道保持稳定。

财务预测与估值逻辑

预计2026-2028年公司营业收入分别为52亿元、70亿元、89亿元，归母净利润将实现扭亏为盈并快速增长至7.8亿元。增长动力主要来自智能手机SoC的市场拓展及定制芯片业务的放量。基于分部PS估值法，给予通信芯片业务10x PS，定制芯片及IP业务12x PS，目标市值735亿元，对应目标股价175.72元，予以“增持”评级。

风险提示

报告指出需关注行业周期下行、贸易摩擦导致的技术供应链风险、新品商业化不及预期以及激烈的市场竞争风险。尽管如此，凭借国产替代机遇及端侧AI兴起，公司成长空间广阔。