有色金属行业跟踪周报：美债担忧再起，贵金属势能再上一阶.pdf

全球宏观经济数据的边际变化与地缘政治风险的交织，正深刻重塑有色金属市场的定价逻辑。本周美国通胀与就业数据的双双降温，使得美联储加息预期出现微妙波动，进而引发美债收益率曲线与实际利率的背离，为贵金属提供了阶段性支撑，同时也加剧了基本金属内部的走势分化。

宏观与比价视角

随着FedWatch数据显示加息概率回升，市场对未来货币政策路径的博弈加剧。名义利率上行而实际利率回落，叠加5年期盈亏平衡通胀率升至2.34%，反映出通胀预期的粘性。金属比价方面，金银比下降至66.22，显示白银相对强势；金铜比上升至0.3221，凸显黄金的避险溢价。铜铝比与锡铜比的反向变动，进一步印证了基本金属供需格局的非同步性。

基本金属供需博弈

铜市场在供给收缩与低库存的双重支撑下，维持高位震荡格局，沪铜收于107900元/吨附近，现货升水高位表明实物资源紧张。相反，铝市受国内房地产需求疲软拖累，价格震荡下行，沪铝收于23835元/吨，尽管出口表现亮眼且库存去化，但内需不足仍是主要制约。铅锌品种则分别受到供应偏紧与宏观扰动的不同影响，呈现重心上移与震荡运行的态势。

能源与小金属分化

能源金属板块呈现锂强钴弱的特征。电池级碳酸锂均价升至15.1万元/吨，受益于下游高排产与去库，但远期供给增量预期限制其上行空间。电解钴因全产业链去库及需求空窗期，价格大幅下挫。镍价在宏观情绪与基本面疲软的拉锯中区间震荡。小金属方面，钼价受矿端成本推动持续上行，锡价高位震荡偏弱，钨价上下游博弈加剧，稀土市场中镨钕偏弱而镝铽因大厂采购走强，显示出细分赛道的独立行情。

总体而言，有色金属市场正处于宏观因子与微观基本面因子的激烈碰撞期，投资者需密切关注美联储政策信号、地缘局势演变以及各品种库存与开工率的边际变化。