2026年9月宏观及大类资产月报：外部因素时有扰动，注重行业景气度支撑方向.pdf

全球流动性趋紧与地缘政治冲突叠加，使得外部不确定性风险持续存在。美伊谈判窗口关闭后局势走向不明，能源价格波动风险仍存；长端利率上行与美联储偏鹰立场共同推升全球流动性收紧压力。在此背景下，国内存量政策加快落地成为经济企稳的关键变量。

随着“六张网”建设、新型政策性金融工具等政策实效显现，经济基本面有望边际好转。固定资产投资降幅虽仍在扩大，但高技术产业投资保持正增长，出口韧性支撑工业生产稳定。政策托底力度的加强预计将带动三季度信用创造恢复，进而支撑经济平稳运行。

资产配置上，建议注重行业景气度支撑方向。煤炭板块受供需缺口支撑价格回升；有色金属受益于美元走弱及关税预期带来的库存转移；AI主线地位不改，国产算力资本开支大幅增长验证产业景气度。主题方面，厄尔尼诺现象引发的极端天气预期利好白糖及航运板块。债市方面，若投资数据改善，国债收益率有望企稳回升；商品市场中，黄金与原油因地缘政治风险维持高位震荡上行态势。