中航西飞-000768-中国运输机、轰炸机上市平台，“十五五”迎来发展新篇章.pdf

全球航空装备市场在地缘政治变化与技术迭代的双重驱动下，正经历结构性调整。中航西飞作为中国军用大中型运输机、轰炸机及特种飞机的核心上市平台，同时深度融入全球民用航空产业链，其业务布局兼具国防战略意义与市场成长潜力。本报告旨在剖析公司在“十五五”期间的发展逻辑，重点探讨军机新型号列装、军贸出口拓展以及民机零部件业务增长三大核心驱动力。

军机业务：新型号放量与军贸突破

军机整机制造是公司的基石业务。在“十四五”稳健增长的基础上，“十五五”期间的增长动能将切换至新型号的批量列装。公司已实现多型机的首飞与鉴定，随着运-20等成熟型号的持续交付及新型轰炸机、运输机的逐步量产，军品收入有望保持稳定增长。此外，公司积极响应国家军贸战略，通过国际防务展等平台提升运-20、运-9等高端装备的国际知名度，加速开拓海外市场，军贸订单有望成为新的业绩增长点。

民机业务：国产替代与国际合作双轮驱动

民机零部件业务是公司第二增长曲线。在国内市场，公司是C919、AG600、ARJ21等国产大飞机核心的机体结构供应商，其中在C919项目中承担约50%的机体结构研制任务，包括高难度的机翼和中机身部件。随着国产大飞机订单交付提速，公司将显著受益。在国际市场，公司与空客、波音保持长期深度合作，承担A320、B737等主流机型的关键部件制造，并借助空客天津扩产契机扩大份额，展现了强大的全球供应链整合能力。

财务表现与估值展望

财务数据显示，公司营收与净利润在“十四五”期间实现双增，毛利率随产品结构优化呈上升趋势。预计未来三年，随着军品新型号放量及民机业务占比提升，公司营业收入将继续保持增长，盈利能力进一步改善。相较于同行业可比公司，公司当前估值处于合理区间，考虑到其在国防军工领域的垄断地位及民用航空市场的广阔空间，具备长期配置价值。