追赶中的K型与哑铃策略：黄油与大炮.pdf

全球AI浪潮下，中美经济呈现截然不同的K型分化路径。2026年上半年，中国经济增速放缓，结构上新旧动能交汇，但“硅碳分化”深化，高技术制造业与传统行业差距拉大。报告核心观点指出，中国AI出口虽规模巨大，但属于“新来料加工”，核心利润留存海外，未形成“出口-就业-消费”的有效闭环，导致内需疲软。

K型分化的深层逻辑

中美K型差异源于红利扩散机制不同。美国通过“AI-股市-消费”链条让有产阶级分享红利，而中国AI出口未显著拉动就业，传统中坚群体因技能和房产价值重估而陷入“群体性失意”，抑制了消费。政策资源正从“黄油”（传统民生/基建）向“大炮”（科技研发）倾斜，导致经济处于低增长、低通胀的磨底期，直至生产力突破新边界。

资产配置与产业机遇

投资策略上推荐“哑铃策略”。债券端，低通胀环境利好超长债，利差存在修复机会；权益端，科技股短期面临海外资本开支拐点、融资成本上升及算力投资放缓的三重压力，估值与盈利能力错位，需警惕调整。长期看，中国凭借能源、人才及全栈制造优势，有望从商品出口转向“Token出海”，AI利好将按大模型、基础设施、具身智能顺序轮动，重塑产业格局。