五一视界-6651.HK-物理AI基础设施稀缺标的，51Sim放量驱动成长拐点.pdf

物理AI从概念走向产业化，真实数据约束强化了仿真、合成数据及训练验证的价值。五一视界（6651.HK）作为国内稀缺的物理AI基础设施公司，已构建起仿真、模型、数据三位一体的能力体系，业务边界从智慧城市延伸至智能驾驶、具身智能及空天探索。

核心业务放量与商业模式升级

公司核心产品51Sim在2026年上半年实现收入爆发式增长，同比增长超500%，收入占比提升至41.4%，成为中国端到端高阶智驾仿真及数据平台市场的领先者。随着L3/L4准入标准临近，仿真测试由研发辅助工具向量产准入基础设施演进。商业模式正从单一软件授权向数据闭环、算力调用及训练验证服务升级，SimOne4.X结合4DGS与世界模型，使仿真平台参与模型训练闭环。

具身智能与空天探索布局

针对具身智能数据稀缺与低容错率瓶颈，公司推出AperData数据基础设施及AperOne应用平台，构建“真实场景重建-仿真测评-现实部署”闭环，计划推动千台级机器人真实部署。同时，能力向低空及空天领域延伸，探索卫星数据获取及深空任务应用。

财务改善与估值逻辑

2026年上半年，公司总收入大幅增长，毛利率修复至44.8%，净亏损收窄。随着51Sim等高毛利业务占比提升及经营杠杆释放，盈利能力持续改善。报告采用P/S估值法，结合成熟软件估值底盘与AI资产稀缺性溢价，给予公司积极评级，目标价97.1港元。