苏美达-600710-混改标杆，聚焦产业.pdf

苏美达作为混合所有制改革的标杆企业，前身源于1978年成立的外贸公司，历经改制实现了从单纯贸易向“供应链+产业链”多元布局的转型。公司依托国企背景的风控能力与骨干员工持股的市场化激励机制，在长周期内保持了稳定的盈利增长，2025年归母净利润达13.6亿元，2022-2025年复合增速为14%。

先进制造成为核心增长引擎

公司先进制造板块卡位高景气赛道。船舶业务受益于全球运距拉长及船价钢材剪刀差扩大，高价订单交付推动盈利释放；柴油发电机组业务紧扣AI数据中心建设浪潮，FIRMAN品牌在大功率机组领域确立核心供应商地位，订单饱满；户外动力工具方面，YARD FORCE品牌通过纯AI视觉技术路线升级割草机产品，主打性价比优势，有望重启增长。

供应链业务静待周期复苏

公司在钢铁、煤炭等大宗品类具备显著规模优势。大宗供应链利润与PPI正相关，随着价格周期企稳，若PPI上行及流动性改善，供应链板块有望成为业绩弹性来源。

高分红承诺彰显信心

公司承诺2024-2026年分红比例不低于40%，股息率稳定，具备攻守兼备的投资价值。预计未来三年归母净利润将持续增长，主要驱动力来自柴发高增、船舶稳健及供应链复苏。