浙富控股-002266-危废资源化盈利弹性兑现，清洁能源装备打开价值重估空间.pdf

全球新能源汽车销量持续攀升，动力电池作为核心环节正迎来新一轮技术迭代与产能扩张期，而上游金属资源的循环利用价值日益凸显。浙富控股通过重大资产重组，成功转型为“危废资源化+清洁能源装备”双主业驱动的集团化平台。其危废资源化业务构建“收集—贮存—无害化处理—资源深加工”全产业链，从含金属危废中回收铜、金、银等多种有价金属，兼具环保合规门槛与资源属性。2025年，公司再生铜产量达18.52万吨，贵金属回收规模稳步增长。

在金属价格高位运行背景下，公司危废资源化业务盈利弹性充分兑现。2026年上半年预计归母净利润同比大幅增长，验证了量价共振的景气逻辑。铜、锡、银等金属价格处于历史较高分位，叠加AI算力扩张对基础设施金属需求的拉动，为公司提供了明确的主题延展空间。同时，公司通过套期保值和库存管理平滑价格波动风险，全产业链布局提升了抗周期能力。

清洁能源装备业务方面，水电装备技术积淀深厚，已切入抽水蓄能领域，并参与雅鲁藏布江下游水电工程等重大项目。核电装备作为“华龙一号”控制棒驱动机构主要供应商，积极布局第四代核电及可控核聚变技术，如锂铅泵、包层屏蔽块等核心部件的研发与验证，打开了长期成长空间。2025年清洁能源装备营收同比增长约17%，新签订单结构优化。

财务数据显示，公司收入随资源化业务扩容而增长，利润端受金属价格及行业竞争影响波动后于2025年修复。预计2026-2028年归母净利润将持续增长，对应市盈率处于合理区间。通过绝对估值与分部相对估值，公司合理估值较当前股价存在溢价，首次覆盖给予“优于大市”评级。风险因素包括金属价格波动、产能利用率不及预期及订单落地延迟等。